L’année s’achève sur une note contrastée. Si les marchés clôturent, dans leur ensemble, proches de leurs plus hauts historiques à +16.4%, en dollar pour le S&P 500 et +20.4% pour le Nasdaq, le mois de décembre a été marqué par l’essoufflement du marché de l’emploi, avec un taux de chômage, ressorti à 4.6%, un plus haut depuis novembre 2021, mais également par le ralentissement de l’inflation cœur à 2.6%, en dépit des pressions persistantes liées aux tarifs douaniers sur certains biens. Ces deux éléments ont permis à la FED de procéder à une 3ème baisse des taux directeurs de 25 bps, ramenant les Fed Funds à 3.75-4.0%.
Dans ce contexte, nous noterons la poursuite de la baisse du dollar à 1.1746, soit une baisse sur l’année de 12% contre euro. Le pétrole, pour sa part, se replie de près de 4% pour clore l’année sur des niveaux proches de ses plus bas annuels (-18% en 2025). A l’inverse, les métaux précieux signent une année de très forte hausse, portée notamment par l’argent qui touche de nouveaux records.
Sur les marchés, nous retiendrons que l'année 2025, à nouveau, est marquée par une grande concentration des performances : les dix plus larges capitalisations du S&P 500 contribuent à 53% de la performance de l'indice (et 41% de pondération). Seulement 31% des valeurs du S&P 500 surperforment et 38% enregistrent une performance négative. Notons également que la focalisation sur l’IA, a, de nouveau, été très marquée, avec de fortes divergences de performances entre les acteurs bénéficiant des dépenses d’infrastructures (semiconducteurs, mémoires entre autres) et ceux sur lesquels le marché craint un risque de disruption ou de moindre croissance (logiciels, services IT). 
Dans ce contexte, notre positionnement sur une sélection d'éditeurs de logiciels et notre sous-pondération sur certains segments a pénalisé la performance du fonds en 2025, en dépit d'une solide exposition aux leaders de l'IA, en particulier Nvidia, Broadcom et Alphabet.
Sur le mois, nous avons procédé à plusieurs arbitrages et avons soldé notre position en Motorola Solutions et initié des positions en Vertex, Coca Cola et Cadence Design Systems.