Bien que les batailles juridiques autour de la légalité des tarifs douaniers « réciproques » mis en place par le président Trump devraient animer les prochaines semaines, les incertitudes liées à ces nouvelles taxes sur le commerce mondial s’estompent aux yeux des investisseurs. Les impacts économiques réels devraient, eux, se matérialiser au cours des prochaines semaines via notamment les chiffres d’inflation et de consommation des ménages américains. Le marché de l’emploi restera lui aussi particulièrement scruté en amont de la prochaine réunion de la Fed, le 17 septembre. La réalité économique devrait ainsi revenir au cœur des interrogations après près de deux trimestres passés à réagir aux prises de positions de la nouvelle administration américaine.
Le contexte de fin d’année devrait être marqué par la validation d’un nouveau paradigme économique avec une inflation structurellement plus forte, notamment aux États-Unis, et des déficits qui restent élevés, en particulier en France et aux États-Unis, et un ralentissement. Ces deux facteurs doivent mécaniquement conduire à des conditions de financement durablement moins attractives pour les entreprises et les ménages. La politique monétaire des principales banques centrales devrait aussi être moins efficace dans ce contexte et les débats autour de la réactivation du quantitative easing pourraient refaire leur apparition.
Dans ce contexte, nous réduisons le risque dans les portefeuilles, notamment via des prises de profits sur la technologie et maintenons nos diversifications sur les marchés émergents. Les secteurs domestiques européens, en particulier les banques, les services aux collectivités et les petites entreprises restent attractifs à nos yeux mais nous voyons désormais des opportunités sur les valeurs internationales.
Côté obligataire, nous favorisons toujours la dette d’entreprises européennes. La Fed devrait acter une première baisse de taux au mois de septembre mais les questions autour de son indépendance devraient limiter l’efficacité de la transmission de son action, notamment sur le coût de financement à long terme du Trésor US. Dans ce contexte, nous maintenons un rendement attractif au sein de nos allocations (rendement actuel des portefeuilles : >3% pour NOVA Patrimoine ; >2% pour NOVA Flexible et >1% pour NOVA Dynamique).