Le crédit européen a poursuivi son mouvement de resserrement en juillet, les spreads retrouvant des niveaux proches de leursplanchers observés il y a trois ans avec un Crossover clôturant à 268pbs (-14pbs sur le mois). Cette dynamique s’est inscrite dansun environnement toujours porteur, soutenu par une appétence persistante pour le risque, en dépit d’un contextemacroéconomique encore incertain. Les marchés restent en effet confrontés à un ensemble de facteurs fragilisant : tensionsgéopolitiques, trajectoire de croissance hésitante, dynamique d’infl ation peu lisible, et surtout crispations commerciales entre lesÉtats-Unis et leurs principaux partenaires animées par le jeu diplomatique mondial de M. Trump. Dans ce cadre, les banquescentrales ont maintenu une posture prudente. La BCE a marqué une pause, signalant un cycle de resserrement monétaire prochede son terme, et la Fed a maintenu sa position attentiste, observant les effets encore diffus des pressions infl ationnistes liées à lamise en place de nouveaux tarifs douaniers. Ce climat de relative stabilité a permis au segment du High Yield de maintenir sadynamique positive, avec une performance de +0,98 % sur le mois, contre +0,53 % pour l’Investment Grade. En revanche, laremontée graduelle des taux souverains – à l’image du Bund à 2,70 %, en hausse de 10 pbs sur le mois – a pesé sur les actifs deduration longue. L’indice souverain a clôturé ainsi en territoire négatif à –0,23 % sur la période.
L’environnement économique et géopolitique demeurant compliqué et peu prévisible, nous restons particulièrement vigilants enévitant de nous exposer à des entreprises trop cycliques ou trop endettées et en conservant une part d’Investment Graded’environ 30% qui pourrait être arbitrée en faveur d’obligations High Yield en cas d’écartement des spreads de crédit résultant d’unstress de marché. La granularité du portefeuille, parce qu’elle permet d’offrir une grande diversifi cation sectorielle etgéographique, reste un atout majeur pour évoluer dans cet environnement incertain. En d’autres termes, le positionnement duportefeuille n’a pas évolué, il reste positionné majoritairement sur le segment « crossover » avec 27% sur le segment BBB et 47%sur le segment BB.
Ce fonds offre une visibilité sur le rendement attendu avec un rendement moyen à maturité du portefeuille qui s’établit à 4.44%pour une maturité moyenne de 4.1 ans et un rating moyen BB.