Le crédit européen a poursuivi son mouvement de resserrement en juillet, les spreads retrouvant des niveaux proches de leursplanchers observés il y a trois ans avec un Crossover clôturant à 268pbs (-14pbs sur le mois). Cette dynamique s’est inscrite dansun environnement toujours porteur, soutenu par une appétence persistante pour le risque, en dépit d’un contextemacroéconomique encore incertain. Les marchés restent en effet confrontés à un ensemble de facteurs fragilisant : tensionsgéopolitiques, trajectoire de croissance hésitante, dynamique d’infl ation peu lisible, et surtout crispations commerciales entre lesÉtats-Unis et leurs principaux partenaires animées par le jeu diplomatique mondial de M. Trump. Dans ce cadre, les banquescentrales ont maintenu une posture prudente. La BCE a marqué une pause, signalant un cycle de resserrement monétaire prochede son terme, et la Fed a maintenu sa position attentiste, observant les effets encore diffus des pressions infl ationnistes liées à lamise en place de nouveaux tarifs douaniers. Ce climat de relative stabilité a permis au segment du High Yield de maintenir sadynamique positive, avec une performance de +0,98 % sur le mois, contre +0,53 % pour l’Investment Grade. En revanche, laremontée graduelle des taux souverains – à l’image du Bund à 2,70 %, en hausse de 10 pbs sur le mois – a pesé sur les actifs deduration longue. L’indice souverain a clôturé ainsi en territoire négatif à –0,23 % sur la période.
L’environnement économique et géopolitique demeurant compliqué et peu prévisible, nous restons particulièrement vigilants enévitant de nous exposer à des entreprises trop cycliques ou trop endettées qui pourraient rencontrer des diffi cultés à serefi nancer en cas de dérive plus prononcée des perspectives de croissance mondial. Pour l’heure, le dynamisme du marchéprimaire nous a conduit à devoir réinvestir le produit d’un certain nombre de remboursements anticipé, sur des lignes d’ores etdéjà en portefeuille ou sur des souches de « nouveaux » émetteurs peu risqués, parmi lesquels les souches TK ELEVATOR 4.375%07/2027 à 4.34% de rendement ou ENERGIZER 4.75% 06/2028 en dollar à 4.33% couverture de change incluse.
Le positionnement du portefeuille n’a pas fondamentalement évolué, il reste positionné majoritairement sur le segment «crossover » avec 30% sur le segment BBB et 46% sur le segment BB.
Ce fonds offre une visibilité sur le rendement attendu avec un rendement moyen à maturité du portefeuille qui s’établit à 4.10%pour une maturité moyenne de 2.5 ans et un rating moyen BB.