En juin, les incertitudes persistantes sur le commerce international où les tensions géopolitiques n’ont eu que peu d’impact sur l’appétit des investisseurs. Après le rebond des derniers mois, seul le dollar américain témoigne encore, par sa dépréciation de 12 % face à l’euro cette année, dont 8 % sur le deuxième trimestre, de l’ampleur du changement de paradigme qui a eu lieu sur la politique internationale de l’Oncle Sam. Dans ce contexte, le second semestre sera décisif pour les secteurs les plus exposés au commerce international.
Malgré les signes d’apaisement envoyés par le président Trump depuis mi-avril, l’incertitude demeure élevée, selon nous, dans l’attente du dénouement des négociations commerciales en cours entre l’administration Trump 2.0 et les principaux partenaires commerciaux américains. Les réels impacts du changement de posture de la première économie mondiale sur sa politique commerciale internationale restent encore à venir.
Dans ce contexte, nous avons réorienté en juin les portefeuilles sur la technologie et les semiconducteurs, notamment aux Etats-Unis, tout en conservant nos expositions sur les secteurs domestiques européens, en particulier via les services aux collectivités et les petites entreprises. Nous conservons aussi nos expositions sur le marché chinois. En effet, la perte de visibilité qui pèse sur les sociétés liées aux échanges internationaux contraste fortement avec trois dynamiques particulièrement attractives à nos yeux : la confirmation du cycle de l’intelligence artificielle, le regain d’intérêt pour le cycle européen et l’attractivité stratégique du marché chinois. La baisse du dollar et des matières premières sont d’ailleurs des facteurs favorables à moyen terme pour ces thèmes d’investissement.
Côté obligataire, nous favorisons toujours la dette d’entreprises européennes. La BCE, grâce au renchérissement de la monnaie unique, a aujourd’hui le luxe jusqu’alors réservé au billet vert et à la FED, de pouvoir favoriser de façon proactive une politique monétaire accommodante. Dans le contexte global de montée des incertitudes économiques, nous maintenons aussi la duration de nos portefeuilles via des positions sur les taux européens.