Si les investisseurs semblent effectivement s'être libérés au coeur du printemps de l'essentiel de leurs phobies tarifaires,endossant largement le trait d'humour et d'humeur d'un journaliste spécialisé sur l'atavisme TACO du locataire de la Maisonblanche (Trump Always Chickens Out), ils n'en restent pas moins extrêmement fébriles dans leur perception et leur approche destaux. De fait, si les indices CDS ont retrouvé leurs plus bas annuels au cours des dernières semaines (l'iTraxx X-Over clôturant lemois de mai à 300pb soit 50pb plus serré que le mois précédent, l'iTraxx Main atterrissant pour sa part à 58pb soit -10bp) portéspar les reculades successives de l'administration américaine sur le front commercial, les taux sont restés pour leur part,particulièrement volatils, entre pics de tensions (géopolitiques) d'une part, et frayeurs budgétaires d'autre part, le 10Y USclôturant la période 24pb plus large, suivi par 10Y UK à +20pb et bien plus modestement le Bund à +6pb. Dans ce contexte, l'iBoxxHigh Yield aura évidemment réalisé la meilleure performance de toutes les catégories obligataires à 1.26%, très loin devant l'iBoxxIG (+0.55%) et l'iBoxx Souverains (+0.09%).
Pour sa part, le fonds Octo Crédit Value Investment Grade a réalisé une performance de 0.63% sur le mois, surperformant sonindice de référence de 7bps. Comme anticipé, ce sont les positions qui offraient de fortes primes de rendement, notamment aprèsle mouvement d’écartement des spreads du mois d’avril, qui ont le plus contribué à la performance ce mois-ci, en particulier lesobligations fi nancières subordonnées.
Alors même que, comme mentionné plus haut, nous avons pu observer un fort rebond sur les actifs risqués dans l’expectatived’une désescalade sur le front des politiques commerciales, force est de constater que la visibilité reste relativement faible, entrerévisions multiples des prévisions de croissance et navigation à vue forcée des entreprises. Nous avons en conséquence, préféréoptimiser le portage du fonds et minimiser la volatilité, plutôt que de prendre des paris marqués, susceptibles d’être rapidementinvalidés par une surprise macroéconomique ou géopolitique. Le portefeuille reste ainsi positionné à 60% sur des obligationsfi nancières permettant de capter des rendements toujours attractifs au vu de la solidité bilantielle de ces établissements, ainsiqu’à des émetteurs d’industries peu cycliques, comme les Télécoms ou les Utilities, sur laquelle nous avons par exemple participéà la nouvelle émission NATURGY 3.375% 2031.
Avec un rendement embarqué de 3.57% pour une notation moyenne BBB+ et une maturité 4.8 ans, le fonds offre une prime de 75bps par rapport à la moyenne des obligations BBB+ sur cette maturité (source Bloomberg, Amplegest).