Si les investisseurs semblent effectivement s'être libérés au coeur du printemps de l'essentiel de leurs phobies tarifaires,endossant largement le trait d'humour et d'humeur d'un journaliste spécialisé sur l'atavisme TACO du locataire de la Maisonblanche (Trump Always Chickens Out), ils n'en restent pas moins extrêmement fébriles dans leur perception et leur approche destaux. De fait, si les indices CDS ont retrouvé leurs plus bas annuels au cours des dernières semaines (l'iTraxx X-Over clôturant lemois de mai à 300pb soit 50pb plus serré que le mois précédent, l'iTraxx Main atterrissant pour sa part à 58pb soit -10bp) portéspar les reculades successives de l'administration américaine sur le front commercial, les taux sont restés pour leur part,particulièrement volatils, entre pics de tensions (géopolitiques) d'une part, et frayeurs budgétaires d'autre part, le 10Y USclôturant la période 24pb plus large, suivi par 10Y UK à +20pb et bien plus modestement le Bund à +6pb. Dans ce contexte, l'iBoxxHigh Yield aura évidemment réalisé la meilleure performance de toutes les catégories obligataires à 1.26%, très loin devant l'iBoxxIG (+0.55%) et l'iBoxx Souverains (+0.09%).
De son côté, et bien que son exposition aux spreads de crédit soit plus limitée, le fonds Octo Credit Value enregistre ce mois-ciune performance en ligne avec celle de son indice de référence. Comme anticipé, ce sont ses positions aux fortes primes derendement qui ont le plus contribué à la performance, qu’il s’agisse d’obligations fi nancières subordonnées ou d’obligations HighYield à rendement élevé.
Alors même que, comme mentionné plus haut, nous avons pu observer un fort rebond sur les actifs risqués dans l’expectatived’une désescalade sur le front des politiques commerciales, force est de constater que la visibilité reste relativement faible, entrerévisions multiples des prévisions de croissance et navigation à vue forcée des entreprises. Nous avons en conséquence, préféréoptimiser le portage du fonds et minimiser la volatilité, plutôt que de prendre des paris marqués, susceptibles d’être rapidementinvalidés par une surprise macroéconomique ou géopolitique. En ce sens nous avons pu faire quelques arbitrages sur desmaturités courtes et intermédiaires en cédant par exemple LOXAM 4.5% 2027 à 3.41% de rendement au profi t de la nouvelleémission AGGREKO 5.375% 2030, ou encore en remplaçant l’obligation perpétuelle ENEL 2.25% à 3.38% de rendement au call12/2026 par la nouvelle émission PRYSMIAN perpétuelle à 5.375% de rendement au call à 5 ans. Nous avons par ailleurs réinvestiune partie des liquidités sur des maturités courtes comme MANUCHAR 7.25% 2027 à 7.12% de rendement, prenant acte du rebondpositif de ses résultats au T1-2025 et initié une position sur l’obligation de l’Etat roumain de maturité 2031 à 6% de rendementsuite à la victoire du candidat pro-européen aux élections présidentielles. Ces ajustements ont permis de conserver unrendement attractif à 4.89% pour une notation moyenne BBB-.