En mai, les marchés financiers ont affiché une grande résilience malgré l’accumulation d’incertitudes économiques et géopolitiques. Les principales institutions économiques mondiales (FMI, OCDE, …) ont révisé à la baisse leurs perspectives de croissance pour 2025 et 2026 en raison de l’impact à venir des nouveaux tarifs douaniers américains. Cela n’a pour autant nullement empêché les marchés d’actions de continuer leur marche en avant au cours du mois, atteignant de nouveaux records en Europe ou revenant proche des plus hauts côté américain. Ces performances sont d'autant plus remarquables que les marchés obligataires souverains ont été sous tension, notamment aux États-Unis et au Japon. La fébrilité des investisseurs obligataires semble bel et bien croissante face à la soutenabilité des déficits budgétaires actuels.
En mai, nous avons conservé un biais de prudence dans nos allocations. En effet, malgré les signes d’apaisement envoyés par le président Trump, l’incertitude reste très élevée à nos yeux quant aux impacts économiques réels du changement de posture de la première économie mondiale en termes de politique commerciale. Dans ce cadre, notre allocation est restée favorable aux marchés européens et asiatiques. Notre exposition est principalement orientée vers les secteurs domestiques européen, en particulier via les services aux collectivités et les petites entreprises ; ainsi que sur les marchés indiens et chinois. Ces deux pays bénéficient à nos yeux d’atouts bien spécifiques dans le contexte actuel : une croissance domestique vigoureuse et peu dépendante du commerce mondial pour l’Inde d’une part ; une dynamique d’innovation forte et une valorisation particulièrement attractive pour la Chine d’autre part. A contrario, nous maintenons des couvertures sur le dollar US.
Nous maintenons nos convictions sur l’importance de la diversification en dehors du marché américain dans le contexte actuel. La baisse du dollar et des matières premières est à moyen terme un facteur favorable pour les économies européennes et asiatiques.
Côté obligataire, nous favorisons toujours la dette d’entreprises européennes. La BCE devrait, selon nous, continuer début juin son mouvement de baisse des taux directeurs et ainsi favoriser l’activité économique domestique alors que le commerce mondial subit un ralentissement. Dans le contexte global de montée des incertitudes économiques, nous maintenons aussi la duration de nos portefeuilles à des niveaux supérieurs à l’approche de l’été, en particulier via des positions sur les taux européens.