Le marché européen, qui a rapidement effacé la baisse liée au Liberation Day, a poursuivi sa nette progression au mois de mai. L’impact de la menace d’une hausse des droits de douane à 50% sur certaines importations européennes aura, lui aussi, été temporaire. Pour autant, les négociations commerciales, dans leur ensemble, peinent à avancer, et les tensions entre les États-Unis et la Chine demeurent particulièrement élevées. Côté européen, la saison de publications s’est révélée globalement satisfaisante, et les indicateurs macroéconomiques sont ressortis au-dessus des attentes, soutenant le sentiment de marché. Dans ce contexte, les valeurs cycliques ont nettement surperformé les défensives, et la classe d’actifs des petites et moyennes capitalisations confirme son redressement amorcé en début d’année.

En mai, le fonds Adara a signé une performance en ligne avec son indice de référence. Aucun effet significatif d’allocation sectorielle ou de sélection de titres n’est à noter sur le mois.
Les principales contributions positives proviennent des bonnes publications des banques en portefeuille ainsi que de Prysmian, dont les commentaires sur l’évolution des prix et des marges dans l’activité de câbles basse tension aux États-Unis ont rassuré les investisseurs. Le groupe continue de bénéficier d’une forte dynamique sur les segments « grille électrique » et « transmission », portés par les besoins en infrastructures énergétiques. À l’inverse, les secteurs plus défensifs, comme les services aux collectivités et l’assurance, ont pesé sur la performance du fonds. Enfin, la publication décevante de Sanofi en fin de mois concernant la phase 3 de son traitement contre la BPCO a ravivé les doutes sur la capacité du laboratoire à trouver des relais de croissance durables en dehors de Dupixent.

Au cours du mois, nous avons effectué plusieurs allègements sur des titres ayant bien performé depuis le début de l’année, tant en absolu qu’en relatif au marché et/ou à leur secteur : E.On, Infineon, Société Générale, Saint Gobain, Siemens.