Les marchés se seraient-ils déjà libérés du « Liberation Day » ? Comment ne pas être tenté de l’affirmer en cette fin de mois d’avril, alors qu’à l’aune des indices actions, les marchés, fidèles à leur biais optimiste, semblent avoir résolument « acheté » la fin de l’escalade tarifaire de l’administration américaine, devant les multiples revirements du 47ème POTUS depuis le 2 avril dernier. Alors même que les droits de douane moyens imposés par les Etats-Unis dépassent aujourd’hui toujours 20% (contre 2.4% en 2024), que les annonces initiales relatives aux droits de douane « réciproques » ne sont pour l’essentiel qu’en pause de 90 jours et qu’à longueur de présentations de résultats, les entreprises font étalage des difficultés qui sont les leurs à naviguer dans le flou trop artistique des temps présents, le coup de vent qui a balayé les marchés pendant toute une partie du mois d’avril semble lointain… tout du moins, au-delà des actions, au regard des niveaux des indices iTraxx : sur la période le X-Over ne se sera écarté que de 22 pb contre 5 pb pour le Main. Car, dans les faits, les performances des indices crédit cash sur la période dessinent une réalité légèrement plus pessimiste, celle d’une remontée de l’aversion au risque des investisseurs finaux à mesure que prend corps le scénario d’un ralentissement de la croissance mondiale. En témoignent au-delà du resserrement d’une 30e de pb de l’ensemble des taux souverains 10 ans de la zone euro, que le contraste entre les performances des indices souverains & IG (resp. +1.95%, et +1.19%) et celles du indices HY (+0.15%) et Hybrides (+0.38%) sur la période.

Le positionnement court et diversifié du fonds Octo Crédit Court Terme lui a permis de bien résister à cet épisode de volatilité en réalisant une performance en ligne avec le portage attendu.

Au cours du mois, nous avons profité des soubresauts des marchés pour saisir des opportunités sur des obligations relativement courtes comme Allianz 2.241% 2045 à 3.41% de rendement au call juillet 2025 ou encore Cassa Centrale Banca 5.885% 2027 senior à 3.30% de rendement au call février 2026. Nous maintenons ainsi un positionnement assez prudent avec une duration courte autour de 1 an. Pour un rating moyen BBB, le rendement à maturité du portefeuille de 3.53% offre une prime de 100bps par rapport à la moyenne des obligations équivalentes (source Amplegest, Bloomberg).