Le vent d'optimisme continue de souffler sur les marchés européens, porté par les résultats des élections en Allemagne et le potentiel cessez-le-feu en Ukraine, et ce malgré les annonces de droits de douane américains. On perçoit clairement que les marchés explorent une nouvelle thématique centrée sur la défense des intérêts européens dans un contexte géopolitique complexe. La fragmentation des zones économiques appelle à une réaction, et l'on peut s'attendre à des annonces de plans de soutien aux secteurs et industries critiques pour la sécurité et la compétitivité de la région. Le mois est aussi marqué par une séquence de publication des résultats plutôt rassurante, bien qu'elle n’entraine que peu de révisions à la hausse des attentes.

Le fonds surperforme sont indice de référence de +40 bps sur le mois, porté par un effet allocation favorable qui vient plus que compenser une sélection décevante (quelques mauvaises publications et absence de positionnement sur le secteur de la défense). Prysmian a annoncé des objectifs inférieurs aux attentes pour 2025e et donné un commentaire prudent sur les prix aux Etats-Unis (basse tension). L’environnement européen et surtout français reste difficile pour Capgemini, qui devrait cependant voir sa performance s’améliorer au fur et à mesure de l’année. Dans les contributeurs positifs, on retrouve évidemment les banques (perspectives solides qui en font l’un des seuls secteurs avec des révisions positives) mais aussi Siemens (dynamique de prise de commandes et commentaire plus encourageant sur la Chine) et AB InBev (publication rassurante).

Nous avons constitué une nouvelle position sur Metso, le groupe fournit des équipements et des services aux industries minières et de la construction. Il offre à la fois des expositions intéressantes sur le cuivre et l’or (60% du mix), une part importante de services (50% des ventes), et un potentiel de reprise sur les agrégats (fin du déstockage, plan d'infrastructure aux États-Unis, reconstruction de l’Ukraine). De plus, la valorisation nous semble attractive, tant en valeur absolue qu'en relatif à ses pairs.