Pendant l’exercice 2024, le fonds Amplegest Pricing Power a montré une performance de 8,6% contre 9,4% pour son indice de référence. Cette performance globalement en ligne avec l’indice cache de nombreuses disparités et 3 grandes phases de marché.
Si le début d’année a été très porteur pour les actions européennes et en particulier les valeurs de croissance, une rotation factorielle très importante a favorisé les valeurs domestiques et value de mars à octobre. Notre perception est que cette situation s’explique par deux situations concomitantes : en premier lieu, le ralentissement économique en Chine qui a largement impacté des exportatrices comme le luxe et l’automobile puis l’anticipation du « Trump Trade » vu de l’Europe qui a impacté les mêmes valeurs. Le raz-de-marée républicain lors des élections de début novembre aux Etats-Unis, a mis fin au suspense et a été vécu comme un soulagement pour le style croissance, à la faveur du fonds. De surcroît les incertitudes politiques en France ont récemment défavorisé les valeurs domestiques françaises.
Dans le contexte ci-dessus, l’attribution de performance du fonds met en lumière un effet d’allocation négatif en 2024 de l’ordre de 300bps : absence structurelle des banques et des télécoms (valeurs domestiques par excellence), contre une surpondération forte sur auto et luxe (valeurs exportatrices).
Toutefois cet effet d’allocation négatif a été plus que compensé par un effet de sélection très positif de l’ordre de 400bps. Parmi les succès de l’année, le secteur de la santé compte les très bonnes performances des laboratoires pharmaceutiques de spécialité UCB et Argenx dont les traitements permettent de changer la vie des patients. Au sein de la technologie, des arbitrages ont été réalisés pour nous adapter aux changements de leadership du secteur : nous avons notamment initié une position sur SAP en cours d’année (Amadeus a été soldée) et nous avons maintenu notre exposition à ASML malgré la volatilité du titre. Dans le secteur du luxe, nous nous sommes concentrés sur les acteurs les plus exposés aux consommateurs les plus aisés : Hermès a été initiée aux cotés de Brunello Cuccinelli (alors que LVMH a été soldée). Le contexte actuel du secteur du luxe reste sous pression avec des volumes en baisse. Enfin, le secteur automobile a été très porteur grâce à une surpondération très forte sur Ferrari et D’Ieteren.
Au cours de l’année, 10 titres ont été initiés parmi lesquels Hermès, SAP, Argenx, Adyen ou encore Publicis. Autant ont été soldés parmi lesquels LVMH, Amadeus, Campari ou encore ICON.
Pour 2025, nous attendons une croissance des BPA de l’ordre de 16% pour le fonds contre 7% pour notre indice de référence.