Les marchés de la zone euro terminent septembre en territoire positif, malgré un début de mois difficile marqué par des données macroéconomiques estivales décevantes, que ce soit aux États-Unis, en Europe ou en Chine. Deux éléments majeurs ont impulsé le rebond : la baisse de 50 points de base des taux par la Fed et le plan de relance chinois. Depuis cette dernière annonce, un regain d’appétit pour le risque est clairement visible, avec un retour en force des valeurs cycliques et des secteurs exposés à la Chine, tels que le luxe et les ressources de base.

L’effet allocation ressort négatif, pénalisé par la sous-exposition au secteur du luxe et par la surexposition à l'énergie et à l’automobile. Il en est de même pour la sélection, qui souffre principalement de deux positions : Elis et Stellantis (respectivement -16% et -15% sur le mois). Le premier pourrait mener l’acquisition transformante de Vestis aux Etats-Unis. Cette opération nous semble difficile à envisager considérant tout d’abord son prix et le manque de synergies identifiées. Stellantis, de son côté, a de nouveau sensiblement réduit ses objectifs financiers 2024, reflétant des problèmes spécifiques au groupe ainsi que les défis actuels du secteur automobile. En face, Nexans (+12% sur le mois) profite de la confirmation de l’important contrat d’interconnexion haute tension entre la Grèce et Chypre.

Sur le mois, nous avons initié des positions en Akzo Nobel et en Sopra Steria. AkzoNobel (n°3 mondial dans le secteur des peintures et revêtements) dispose de fortes positions sur ses marchés et a récemment lancé un plan de transformation industrielle. Ce dernier nous semble pertinent et devrait permettre de combler le retard de rentabilité sur les concurrents américains. Quant à Sopra Steria, l'un des 15 plus grands fournisseurs de services numériques en Europe, la croissance de ses ventes devrait repasser en territoire positif en 2025, soutenue par le besoin structurel de numérisation des entreprises. En outre, la cession de SBS renforce la capacité du groupe à réaliser des opérations de croissance externe. L’amélioration du profil financier de Sopra Steria devrait, selon nous, entraîner une réévaluation de ses multiples de valorisation.