Dans la continuité du mois dernier, juillet a été marqué par des évènements politiques des deux côtés de l’Atlantique. En zone Euro, les résultats des élections législatives françaises ont permis d’éviter le scénario du pire pour les marchés. Aux Etats-Unis, le candidat Trump a vu ses chances de l’emporter augmenter significativement alors que les démocrates se voient contraints de changer de candidat dans la dernière ligne droite. En amont d’une saison de publication semestrielle qui s’avère chahutée, les éléments précités ont favorisé le style « Value » qui surperforme le style « Croissance » de près de 500 bps en zone euro. Le fonds Amplegest Pricing Power affiche une performance de -0,2% contre +0,5% pour son indice de référence.
Au sein du fonds, l’allocation sectorielle a été la principale source de sous performance : en particulier, l’absence de banques et la surpondération sur la technologie. Dans ce dernier secteur, les titres des fournisseurs d’équipements de semiconducteurs (ASML et BESI) ont été de véritables montagnes russes, impactés par la géopolitique. Les valeurs de logiciel ont publié de bons résultats semestriels (SAP, Atoss). Au sein de la santé, les laboratoires de spécialité UCB et Argenx ont une nouvelle fois montré le succès commercial de leurs innovations respectives. Notre sélection dans le luxe (Hermès, Brunello Cuccinelli, Moncler) a été emportée par les mauvais résultats du secteur et ce malgré une exécution sans accroc. Enfin, les industrielles ont surperformé portées par des publications semestrielles de bonne facture (Schneider, Legrand Safran).
Pendant le mois, nous avons initié des positions sur SAP et Argenx. Malgré un très bon parcours récent, la première continue de bénéficier de la migration de ses clients existants vers sa dernière génération d’ERP : cette transition longue de plusieurs années donne une grande visibilité à sa croissance. La seconde, Argenx est un laboratoire pharmaceutique néerlandais, qui révolutionne l’immunologie avec un blockbuster (Vyvgart) qui traite des patients pour des maladies rares. Le pricing power s’illustre par la supériorité de Vyvgart sur toutes les autres formes de traitement existantes. Sesa et Amadeus ont été soldées.