Dans la lignée de la deuxième quinzaine d’avril, les marchés ont poursuivi leur hausse durant le mois de mai. Nous notons le retour de la catégorie petites et moyennes capitalisations qui surperforme nettement les grandes capitalisations (de +200 bps sur le mois). La classe d’actif est portée par une bonne période de publications de résultats, par les signes d'une reprise de l'activité en zone euro, et par les attentes de baisses de taux en Europe. Assez logiquement, ce sont les valeurs cycliques qui terminent en tête avec les secteurs de l’industrie, des financières ou encore de l’immobilier.
Amplegest MidCaps sous-performe légèrement son indice de référence sur le mois. Malgré un effet sélection positif, l’allocation sectorielle coute -80bps (principalement les services financiers et la consommation discrétionnaire).
Intercos (+20% sur le mois) a rassuré le marché en annonçant des prises de commandes records et la fin du destocking chez les clients « Prestige », segment à la plus forte valeur ajoutée. Le groupe confirme également la tendance du secteur à externaliser sa R&D et sa production avec notamment l’annonce d’un nouvel accord avec Estée Lauder. Neoen (+32%) profite de l’annonce du projet de rachat par le fonds d’investissement canadien Brookfield, valorisant la société 6,1Mds€ (soit +27% de prime). Dans un premier temps, le fonds va racheter la participation d’Impala avant de lancer une OPA sur le reste du capital au premier trimestre 2025. Du côté des contributions négatives, Vusion (-6%) a de nouveau souffert d’une attaque d’un vendeur à découvert après avoir publié de très bons résultats et une extension de contrat (Walmart) dans les semaines précédentes. Azelis perd -14% sur le mois à la suite d'un placement sur le titre.
Durant le mois de mai nous avons initié une position en Brembo, équipementier automobile italien spécialisé dans les systèmes de freinage haute performance. Le groupe surperforme structurellement son secteur, offre un profil résilient avec un niveau de rentabilité élevé et une optionnalité autour de « Sensify » qui ne nous semble pas être reflétée dans la valorisation. Nous avons également cédé Corticeira Amorim qui ne correspond plus à la stratégie du fonds, et dont la publication du premier trimestre était décevante.