Après une performance très dynamique depuis 6 mois, les marchés actions du monde entier reprennent leur souffle durant ce mois d’avril. En Europe, certes la BCE devrait baisser ses taux dès le mois de juin mais les anticipations de baisse de taux outre-Atlantique sont repoussées : la désinflation peine à se matérialiser, et les données macroéconomiques ne le permettent pas à ce stade. De plus, les tensions géopolitiques au Moyen Orient continuent de peser négativement.

Dans le contexte décrit ci-dessus, le style value surperforme largement le style croissance de plus de 4%. Et sans surprise, la sous exposition du fonds aux bancaires, pétrolières et matières premières est un vecteur important de la sous performance enregistrée. Au niveau micro, les réactions aux publications trimestrielles ont connu des fortunes diverses : le discours prudent des valeurs de luxe a entrainé la poursuite de leur derating malgré des publications encourageantes (Moncler, Brunello Cuccinelli notamment). Les prises de commande d’ASML et BESI ont été inférieures aux prévisions mais attendent un rebond marqué dans les trimestres à venir. Les industrielles ont confirmé leurs attentes pour le reste de l’exercice 2024 (Safran, Airbus, Schneider).

Durant le mois, nous avons soldé Infineon et avons initié une position sur Michelin. Le leader mondial des pneus démontre son pricing power avec une grande régularité : porté par une amélioration constante de son mix de produits, Michelin voit ses revenus augmenter plus rapidement que ses coûts de matières premières, chaque année depuis 10 ans. La valorisation du titre est très abordable pour cette entreprise qui génère un important cash flow avec un bilan très sain.