La valorisation du fonds baisse de -0,8% alors l’indice progresse de +1% en avril. Sur l’année, le fonds enregistre un retard de 390 points. Au 24 avril, le fonds avait sensiblement réduit son écart (140 points) grâce à une série de résultats de bonne facture. Les jours suivant nos actions ont sensiblement sous-performé à la suite de la publication d’indicateurs économiques inquiétants notamment ceux concernant l’inflation. En effet, cette dernière est repartie à la hausse contre toutes attentes et les économies occidentales semblent entrer dans une phase de staglation ce qui constitue un scénario assez inquiétant. Les performances des actions n’ont actuellement aucun rapport avec les résultats des entreprises. Citons un exemple particulièrement marquant.
FOUNTAINE PAJOT (1ère position du fonds avec 5% de l’encours) a publié un S124 en croissance de +48% quand le marché attendait +10% et le management a sensiblement relevé ses attentes pour l’année en cours. Le titre a connu un rebond de +15% en 2 séances. Il s’agit de l’une des meilleures publications de ce début d’année dans l’univers des petites capitalisations françaises alors que la valorisation du titre n’a aucun sens économique (2x EBIT et 1,8x les fonds propres pour un ROE de 30%). En prenant n’importe quelle méthode de valorisation le titre devrait valoir au moins deux fois son cours actuel. Malgré cela, le titre a quasiment effacé toute la hausse pendant les derniers jours du mois.
VOYAGEURS DU MONDE (3,5% de PME) a publié de très bons résultats en croissance de +22%. Le management a également lancé une OPRA avec une prime de 16% pour utiliser l’importante quantité de cash accumulée au bilan. Le titre restera coté.
GTT, SWORD, ID LOGISTICS, ROBERTET, VIRBAC, SPIE (20% de l’encours) ont publié des croissances organiques respectives de +81%, +17%, +12,5%, +11%, +11% et +6% au T1, toutes nettement supérieures aux attentes et dans un contexte économique difficile. Malgré cela, aucune de ces actions n’a progressé ce mois-ci.
SIDETRADE (4% de PME) et ESKER (3,2%) publient des croissances organiques de +20% et +12% avec des prises de commandes records (+117% et +37%) qui protègent la croissance des prochains trimestres. Les deux actions sont également en baisse en avril.
WAVESTONE (3,5% de PME) réalise la meilleure performance de son secteur (conseil et ESN) avec une croissance organique de +9% (dont +4% au T4). Le titre a plutôt bien réagi mais il s’agit de la plus grosse pondération de l’indice (6,5%).
SOPRA (3%), EXCLUSIVE NETWORK (2%), GUERBET (1,5%) publient des chiffres en ligne et solides. ATEME (1.5%) publie une décroissance marquée de son CA mais l’effet de base était particulièrement difficile (le T123 était en croissance de +35% grâce à une commande non récurrente).
Le titre VUSION GROUP (2,5% de PME) a sensiblement rebondi à la suite d’une actualité très positive concernant son contrat avec Walmart. Cette hausse a seulement permis de compenser la forte correction du titre les jours précédents.
Les BIOTECHS et les valeurs liées aux matières premières sont encore une fois très sur-performantes. Seuls 3 titres de l’indice appartenant à ces secteurs (ESSO, ABIVAX, MEDINCELL) apportent plus de 500 points à l’indice depuis le début de l’année.