La valorisation du fonds progresse de +1,3% en mars (vs. +2% pour l’indice). Une fois de plus la sous-performance est liée au vol des flux vers la liquidité à tout prix et donc vers les principaux poids de l’indice.
Les réalisations de nos entreprises sont solides:
SIDETRADE (4% de l’encours), ID LOGISTICS (4%) et SPIE (3%) ont publié des résultats opérationnels en forte croissance (respectivement +58%, +16% et +14%),
Le titre EXLUSIVE NETWORKS (2,5%) a progressé sous le coup d’une rumeur d’un possible retrait de cotation.
ESKER (4%) a publié des résultats en repli de -16% mais le marché n’a pas été surpris car le S2 montre un rebond sensible par rapport au S1 et dans l’ensemble la baisse de la rentabilité est liée à des éléments non récurrents. En effet, la très forte performance commerciale de fin d’année (booking record au T4 en progression de +58%!) a généré un décalage entre le décaissement d’importantes rémunérations variables et la mise en route des nouveaux contrats.
REWORLD MEDIA (3%) a publié des comptes en ligne avec les attentes. L’EBITDA est bien en baisse de -12% mais il faut se rappeler qu’il était en chute de -28% au S1 ! Pour rappel, l’essentiel de la baisse de marge est lié à la forte hausse du prix du papier observable depuis près de 2 ans. Le titre a été très sévèrement sanctionné le jour de la publication (-16%) alors que le momentum s’améliore et que la valorisation est particulièrement attractive (le titre se traite 5x l’EBIT 2024 et 0,6x les fonds propres pour un ROE de 15%!).
Dans l’ensemble nous constatons des variations de cours parfois étonnantes dans l’univers des petites capitalisations. La tension est palpable et nous pensons qu’elle ne peut disparaître totalement tant que l’environnement est aussi tendu (guerres, inflation, politiques monétaires restrictives et environnement macroéconomique en dégradation en Europe),