L’année 2024 débute sur une note positive. Le scénario économique qui se dessine a été globalement favorable aux actions : poursuite de la désinflation, anticipations de baisses de taux pour 2024, indicateurs économiques comme le chômage et PMI bien orientés. Mais ce sont surtout les premières publications de résultats annuels qui entrainé les indices vers le haut : en zone euro, les poids lourds SAP, ASML et LVMH ont positivement surpris le marché. Deux de ces trois titres sont présents dans le fonds. Au 31 janvier, le fonds enregistre une performance de 3,1% contre 2,2% pour son indice de référence.
Dans le contexte évoqué ci-dessus, les valeurs à fort Pricing Power ont surperformé dans leur ensemble. La publication des résultats annuels d’ASML a porté tout le secteur des équipements de semiconducteurs : les grands fabricants de puces et de mémoires reprennent leurs programmes d’investissement, donnant encore un peu plus de visibilité aux champions comme ASML et BE Semiconducteurs. Dans le même secteur, les titres exposés au logiciel ont bénéficié de la bonne publication de SAP : au sein du fonds, Dassault Systèmes, Atoss Software et CapGemini ont été bien orientées.
Après 6 mois de sous performance, les valeurs de luxe se reprennent. LVMH a publié de bons chiffres : le discours de Bernard Arnaud a été enthousiaste et convaincant. Brunello Cuccinelli continue de surprendre positivement. Notre exposition au secteur est inchangée : LVMH, Moncler et Cuccinelli.
Parmi les détracteurs, Campari dans le secteur des boissons a déçu : le groupe a annoncé une augmentation de capital supérieure aux attentes pour financer l’acquisition du fabriquant de cognac, Courvoisier. Infineon a baissé à la suite de résultats décevants de comparables.
Pendant la période, nous avons soldé CapGemini. Scout24 et BE Semi ont été initiées pour porter le total de ligne à 31. Scout24 est le N°1 de loin des annonces immobilières en ligne en Allemagne (2x plus d'annonces, de trafic et de pénétration auprès des agents que le N°2), ce qui lui permet de fixer les prix, avec un modèle d'abonnements qui lui apporte une forte récurrence d'activité. Be Semiconductor est un fabricant de machines d'assemblage de semi-conducteurs positionné sur un marché où les fortes barrières à l'entrée garantissent des marges élevées et sont renforcées par le développement très rapide d'ici 2030 du marché de l'Hybrid Bonding sur lequel le groupe dispose d'une forte avance technologique.