Par son intensité et ses rebondissements, l’année 2023 n’aura pas été différente des précédentes. Les marchés actions du monde entier ont une nouvelle fois dû s’adapter aux données macroéconomiques, aux discours des banquiers centraux, et à un contexte géopolitique tendu. Une économie plus robuste que prévu couplée à une phase de désinflation salutaire, ont permis aux actions de la zone euro de clôturer cette année proche de leur plus haut historique : les bénéfices par action n’ont pas connu de révisions baissières malgré le durcissement des conditions financières en 2023, et les niveaux de valorisation des actions restent en deçà des moyennes historiques. Factoriellement, le style croissance a surperformé le style value pour la première fois depuis 2020. Les cycliques ont largement surperformé les défensives dans le contexte décrit ci-dessus. Les large caps ont de nouveau surperformé les small caps.

En décembre, Adara progresse de 6,10% contre une hausse pour son indice de 2,02%.
La principale contribution positive du mois est à attribuer à Antin Infrastructure Partners (principale surpondération du fonds également), qui s’est adjugée un rebond de plus de 15% sur la période.

Nous avons initié une nouvelle position en décembre :
Michelin (1% du fonds) : leader mondial des pneumatiques avec 15% de parts de marché. La valorisation est selon nous attrayante à 9,5x les résultats 2024, les anticipations de résultat pour les deux prochaines années nous apparaissent conservatrices.

Nous avons cédé notre position en Dometic (initiée en octobre 2021) après une forte surperformance récente.

Nous sommes confiants quant au potentiel de croissance de notre fonds qui offre un ratio P/E médian estimé 2024 de 11,5x pour une croissance des résultats anticipée pour les deux prochaines années de 11% (respectivement 11x et 4% pour l’indice de référence). Le fonds affiche également une rentabilité sur capitaux propre de 16% contre 12% pour l’indice avec un endettement moindre (0,8x Ebitda contre 2,9x pour l’indice de référence).
En 2023 votre fonds a progressé de 18,58%, surperformant son indice de référence de 5,82%.