En septembre, le fonds perd 3.13% vs. 2.23% pour son indice de référence, ramenant performance depuis le début de l’année 12.13% (vs. 13.56% pour son indice).
 
Mois historiquement complexe sur les marchés, septembre n’aura pas échappé à l’adage. Les craintes sur l’économie se sont accélérées, portées par la résurgence des craintes d’une hausse de l’inflation – avec un pétrole qui dépasse les 90$ (+29% sur le trimestre) et la grève touchant le secteur automobile, simultanément aux tensions politiques autour du vote du budget.
Si le shutdown a été évité au 1er octobre, le leader des Républicains a été écarté et les discussions devront reprendre avant la nouvelle date butoir du 17 novembre.
Notons également la reprise des remboursements des prêts étudiants le 1er octobre qui suscite des inquiétudes sur la consommation des ménages.
Dans ce contexte, et en dépit de la pause de la FED, les taux réels ont significativement progressé pour atteindre les niveaux de 2008. Quant aux taux de prêts immobiliers, ils enfoncent le niveau de 7.3% sur 30 ans, un record depuis 2007.
Un mouvement qui a largement pesé sur le marché. Tous les secteurs, à l’exception de l’Energie qui gagne +5%, se replient.

Notons néanmoins les solides résultats de Costco, dont les marges progressent pour le 2ème trimestre consécutif, qui bénéficie de l’engouement des clients pour son offre différenciée, affichant 8% de nouveaux clients et un taux de renouvellement de ses abonnements à nouveau proche de ses records à 92.70%.
Dans les logiciels, Adobe et Intuit, dans des discours encourageants, confirment leurs objectifs et présentent leurs ambitions dans l’intelligence artificielle générative.
Accenture, en revanche, déçoit, citant un ralentissement des cycles décisionnels et des carnets de commandes en baisse. Si la demande sur des projets IA, progresse, elle reste modeste à ce stable avec 200 projets pour une enveloppe totale de 200M$.

Sur le portefeuille, nous avons procédé à quelques ajustements, en allégeant légèrement Microsoft, Palo Alto et Accenture. Nous avons profité de la baisse sur Nvidia et Intuitive Surgical pour renforcer nos positions.