En juillet, les deux principales banques centrales ont une nouvelle fois monté les taux directeurs. La FED pour la 11ème fois depuis mars 2022, après la pause du mois dernier, et la BCE pour la 9ème fois consécutive depuis juin l’année dernière. Les taux directeurs au sein de la zone Euro sont ainsi désormais au plus haut niveau depuis la création de la monnaie unique, avec un taux de rémunération des dépôts à 3,75%. Malgré cette hausse de taux, les deux institutions ont néanmoins rassuré les investisseurs en confirmant que l`inflation, annoncée à 3% en juin chez l`oncle Sam et à 5,3% en zone Euro, semblait effectivement converger progressivement vers leur cible des 2%.
Le ralentissement du commerce mondial semble peser sur certains pans de l’économie mondiale et en particulier sur les secteurs manufacturiers et les principales économies émergentes, notamment l’Inde et le Brésil où les ventes témoignent d`une faiblesse qui laisse présager des baisses de taux dans les prochains mois.
Aux Etats-Unis, les facteurs de robustesses restent toutefois bien présents, notamment sur le marché de l’emploi et plus largement via la consommation des ménages. Mais, force est de constater que, malgré une confiance des consommateurs vigoureuse, les secteurs industriels sont eux mis à mal, alors de la demande de crédit bancaire est en contraction marquée.
En zone Euro, le scénario d`une croissance atone et d`une inflation supérieure aux attentes, nous semble le plus probable pour les prochains trimestres.
Plus globalement, alors que nous sortons d’une période de révision à la hausse des perspectives de croissance mondiale – le FMI a par exemple réhaussé à 3% ses attentes pour l`économie mondiale en 2023 – nous considérons que la diffusion très progressive du coût des hausses de taux directeurs est probablement désormais sous-estimée dans les projections et que l’impact sur la consommation et les investissements devra être réévalué au cours du second semestre.
Dans ce contexte, nous favorisons toujours le marché américain et les émergents, en particulier les émergents d’Amérique du Sud qui devraient bénéficier plus directement de la dynamique des Etats-Unis et entrer dans une phase d’assouplissement des politiques monétaires. Nous restons en revanche prudents face à la dynamique du cycle en zone Euro.
Pour le début du mois d’août, nos expositions actions restent calibrées de manière prudente et auront vocation à évoluer rapidement au cours de l’été en fonction de la volatilité des marchés car nous envisageons quelques remous dans les prochaines semaines en raison de la baisse des liquidités.
Notre stratégie sur les taux se concentre sur les taux courts américains, exclusivement sur la dette du Trésor, et sur la dette d’entreprises européennes. Nous maintenons de cette façon un portage attractif dans les fonds avec des rendements embarqués qui pourront servir de relais de performance dans les prochaines semaines.