En mai, l'écart de performance entre les petites et les grandes capitalisations continue de se creuser. Cette tendance a débuté lors de la faillite de la banque SVB en mars, et semble désormais portée par de nouvelles incertitudes autour de la reprise économique chinoise et des négociations du plafond de la dette aux Etats-Unis. Cet environnement conduit les investisseurs à se tourner vers les valeurs les plus liquides et les moins dépendantes du financement bancaire. La sous-performance relative que la classe d’actif subit depuis plusieurs années, couplée à des perspectives de croissances supérieures à celles des grandes capitalisations, offrent selon nous des points d’entrées à des niveaux de valorisation historiquement bas.

Amplegest MidCaps surperforme son indice sur le mois (-1,55% vs. -3,24%) et présente une avance de +274bps sur l’année (+6,32% vs. +3,58%). La deuxième moitié des sociétés du fonds ont publié leurs résultats en mai.

La thématique omniprésente de l’intelligence artificielle (IA) a largement influencé les performances boursières, à l’instar d’ASMi (+24%), profitant de de la très bonne publication de Nvidia. A l’inverse, notons que les SSII, dont Sopra Steria (-8%), ont souffert de cette même tendance. Le marché considère que les modèles de ces sociétés pourraient être menacés par l’automatisation apportée par l’IA. Nous pensons au contraire que cela sera porteur d’affaires pour le secteur.
Dans un autre registre, les enquêtes PMIs de mai continuent de montrer une divergence marquée entre le secteur manufacturier en contraction et le secteur des services en expansion. Cela profite à CTS Eventim (+7%), porté par une demande soutenue pour les concerts en Europe. Zalando (-27%) souffre de son coté d’un sentiment consommateur qui peine à s’améliorer. Nous réduisons notre position mais continuons de penser que le groupe sortira comme l’un des gagnants de la crise du e-commerce grâce à une position bilancielle saine et à son positionnement de leader européen.

Nous privilégions visibilité et résilience en renforçant nos positions en GTT et en Spie. Dans le même temps nous prenons des bénéfices en allégeant ASMi et nous soldons notre ligne en Carl Zeiss. Les objectifs révisés du groupe pour 2023 nous paraissent très ambitieux, alors même que le contexte de marché est difficile (réglementation défavorable en Chine, concurrence aux Etats-Unis, et forts effets de bases).