Amplegest PME clôture sa première année de sous-performance en 8 ans.

VIRBAC est le principal contributeur négatif cette année (-250bps). Le titre a fondu de 50% alors que les attentes de résultats n’ont pas évolué pour 2022 et ont baissé de seulement 10% pour 2023. Pourtant connu pour sa résilience, le titre a connu un de-rating très important et il se paye à présent 10x les résultats 2023 contre une moyenne historique de 17x. La société bénéficie pourtant d’une belle visibilité puisque le management à dors et déjà donné ses objectifs pour 2023 (croissance organique de +4/+6% et très légère dégradation de la marge liée à l’augmentation des dépenses de R&D).

Les principaux contributeurs positifs sont GENERIX et ALBIOMA qui ont fait l’objet d’une OPA au cours du 1er semestre.

En décembre, FOUTAINE PAJOT a publié des résultats remarquables compte tenu de l’environnement. Pour l’année prochaine, le groupe vise une nouvelle croissance de son chiffre d’affaires ainsi qu’une amélioration de sa marge opérationnelle.

Nous avons initié deux nouvelles valeurs au cours du mois de décembre. ROBERTET (1% de l’encours), société spécialisée dans la conception et la production d’ingrédients et d’arômes naturels et EUROBIO SCIENTIFIC (1%), spécialiste du diagnostic de spécialités.

L’année 2023 s’annonce incertaine mais rappelons que nos sociétés bénéficient de bilans très solides et d’une forte récurrence dans leur activité. Par ailleurs, après une année de correction sensible, les valorisations des petites capitalisations sont particulièrement faibles.

Nous préservons 10% de cash afin d’être en mesure de saisir des opportunités lorsque l’environnement se normalisera.