En novembre, le fonds sous-performe son indice de référence de -396bps (+1,63% contre +5,59%).

Après un pic atteint en octobre, les chiffres de l’inflation en zone euro ont montré des signes de ralentissement pour la première fois depuis seize mois. Profitant de ce potentiel point d’inflexion, les marchés européens ont poursuivi leur remontée initiée en octobre. Dans ce contexte, nous avons assisté au retour des valeurs du secteur technologique qui surperforment nettement les indices européens.

Près de la moitié de la sous-performance du fonds s’explique par les mauvaises performances de deux titres : Global Fashion Group et Téléperformance.

Le marché a sanctionné le manque de transparence et de visibilité apporté par le management de Global Fashion Group (-36,2% sur le mois) à la suite de la cession de ses actifs en Russie. Téléperformance (-20,6%) a souffert d’une controverse liée à ses activités de modération de contenus en Colombie. Nous avons soldé nos positions dans les deux cas.

Keywords (+22,4%) : la société a publié un chiffre d’affaires en croissance de +32% YoY et une marge opérationnelle de 16%, nettement au-dessus des attentes. Le groupe dispose d’un pipeline important, profitant d’un line-up de sorties dense en 2023.

Les valeurs de semiconducteurs du fonds ont profité de bonnes dynamiques : annonce de partenariat stratégique dans le SiC pour Soitec (+18,2%), requalification positive de l’impact des restrictions commerciales imposées par les Etats-Unis en Chine pour ASMi (+15,2%), et relèvement des objectifs à moyen terme pour Infineon (+27,9%).

En novembre nous initions une position en Zalando. Leader du e-commerce fashion européen, la société devrait profiter de la montée en puissance de sa division Marketplace (sans risque d’inventaire) et de sa position de trésorerie nette pour sortir renforcé de la crise. Dans le même temps, nous avons soldé notre position en Nexans, les attentes du marché nous paraissent désormais élevées considérant l’environnement macroéconomique difficile à venir.