Un mois de juillet chargé, autant sur le plan macro avec les banques centrales et la
problématique autour l’approvisionnement du gaz en Europe, que sur le plan micro avec le
début des publications semestrielles. Après 3 mois de baisse du MSCI World, le marché a repris
des couleurs, rebondissant de +9,69% (plus fort rebond mensuel depuis avril 2020).
Ce mois marque également le retour des valeurs de croissance, qui surperforment nettement le
segment value. En effet, le marché anticipe une détente dans l’intensité des politiques
monétaires restrictives. En juillet, le 10 ans américain a perdu près de 40bps pour s’établir à son
plus bas niveau depuis début avril 2022.
La moitié des sociétés en portefeuille ont publié leurs résultats du premier semestre :
▪ Excellente publication de TSMC (le titre rebondit de +8,2% sur le mois) dont le CA croit de
+40% sur les six premiers mois de l’année tout en affichant un niveau de marge brute record
à 59,5%, reflet de sa valeur ajoutée et de son pricing power. Malgré le ralentissement des
marchés des PC et mobiles, TSMC donne un message confiant quant aux perspectives
moyen/long termes et communique au marché des objectifs T3 et T4 supérieurs aux
attentes.
▪ MICROSOFT (+9,3%) a publié un chiffre d’affaires T4 en croissance de +16% en organique YoY
venant ainsi atténuer les craintes d’un ralentissement brusque son l’activité. Grâce à un
carnet de commandes solide, le groupe devrait à nouveau générer une croissance à deux
chiffres de son CA en FY23.
▪ Les résultats de STELLANTIS (+18,1%) sont très solides avec un CA en hausse de +17%, porté
par des effets prix/mix importants qui ont bien plus que compensé la faiblesse des volumes
(-3%). La marge opérationnelle du S1 ressort à 14,1%, +200bps au dessus des attentes et
place le groupe dans le top 3 des constructeurs les plus rentables avec Tesla et Mercedes. La
publication conforte notre opinion positive sur le titre, dont le traitement boursier ne reflète
pas, selon nous, la performance opérationnelle.
En juillet, le fonds, part AC, rebondit de +10,57% et surperforme son indice de référence de
+88bps.