La stratégie implémentée au fil des mois fonctionne : la technique d’achat se devait d’évoluer pour tenir compte des nouveaux acteurs du marché dont le poids est désormais prépondérant : les ETF thématiques, les Long Short, les gestions systématiques amènent une volatilité dont il faut structurellement tenir compte. Nous n’achetons plus que sur des creux. La technique de vente n’a pour sa part pas besoin d’être modifiée. Pour autant, pour créer de l’alpha ce n’est pas suffisant : il faut plus que jamais maintenir une intolérance forte vis-à-vis des sociétés médiocres dans la sélection de dossiers. Pas de résultats « moyens » ou d’absence de perspectives dans le fonds, comme toujours.
Les deux conditions réunies ont permis au fonds de réaliser une performance de +5,21% contre +4,67% pour le STOXX EUROPE 600 NR au cours du mois d’octobre alors que 65% des sociétés du fonds ont publié. La bonne performance du fonds lui permet d’atteindre un actif de 419 M€.
La liste des valeurs accumulées quand elles étaient attaquées est longue : LOGITECH, BIOMERIEUX, BMW, GERRESHEIMER, CARL ZEISS MEDITEC, SOMFY, AMPLIFON, DR. MARTENS, INFINEON, VIRBAC, DE’LONGHI, PIAGGIO et KION.
Depuis, un grand nombre d’entre elles ont réalisé d’excellentes publications tandis qu’un groupe de valeurs a révisé en hausse ses perspectives annuelles : il s’agit de BMW, SIXT SE, VIRBAC, EUROFINS, BIOMERIEUX, AIRBUS et ESSILOR-LUXOTTICA.
Nous avons pris des profits sur AIRBUS post publication.
Notre analyse qui a conduit à la détection de nouveaux dossiers à fort PRICING POWER est payante : INFINEON, BMW et DAIMLER sont clairement des gagnants post-COVID. Pour l’illustrer, nous pouvons relever pour la marque Mercedes que, malgré une baisse du nombre de véhicules vendus de 30%, le chiffre d’affaires est stable sur le troisième trimestre. Ce qui fait ressortir un mix et un PRICING POWER remarquables.
Nous parlions « d’élastique qui se tend » entre la performance économique et la performance boursière de 10 de nos valeurs. Et bien 5 d’entre elles ont largement surperformé le STOXX EUROPE 600 NR sur le mois : FERRARI (+13,3%), DAIMLER (+11,8%), VARTA (+13,9%), BIOMERIEUX (+11,7%) et BMW (+5,4%).
Nous sommes confiants quant au fait que la reflation à venir fera ressortir la force des business models de nos positions.