Le fonds sous-performe son indice de référence en septembre (-2,98% vs. -2,53% pour le CAC Mid & Small Net Return dividendes réinvestis).
Le paysage macro-économique se complique du fait des fortes pénuries observables tant sur le plan des ressources humaines que sur le plan des ressources matérielles. Ces pénuries associées à la flambée des coûts de transport et de l’énergie menacent la rentabilité des entreprises à court terme.
Dans la mesure où cette inflation sera surtout la résultante d’un manque d’offre (causé par la crise sanitaire) plutôt que d’une accélération durable de la demande, les marges ne devraient pas être durablement impactées.
Dans le cadre d’une conférence, AMSI a relevé ses objectifs à quatre ans. L’équipementier profite de la complexification/verticalisation des architectures des puces. La pénurie de semi-conducteurs joue également en sa faveur puisque les fabricants doivent augmenter leurs capacités de production et donc investir dans des équipements.
Le management de TRIGANO parle lui aussi d’inflation et de pénuries (notamment sur les châssis) mais les hausses de prix permettront de défendre la marge. Le chiffre d’affaires pour l’année prochaine est d’ailleurs assurée tant la demande reste forte. Le groupe n’avait jamais profité d’une telle visibilité.
VIRBAC a relevé une nouvelle fois ses attentes. Le marché des animaux de compagnie est booming et celui des animaux de rente suit la reprise du PIB.
Malgré son parcours (+50%YTD), le titre est encore sensiblement sous-valorisé par rapport à ses concurrents (40/60% de décote sur des multiples n+1) alors qu’il présente un potentiel d’amélioration de marge plus élevé. La réduction de la décote associée à la croissance bénéficiaire donnent un upside encore très important.
Nous avons initié une position sur HOMERSERVE, un fournisseur de services d’assistance à domicile coté en Angleterre et réduit notre position sur OENEO après un beau parcours.