Pour citer Victor-Lévy Beaulieu : « Quand tout est facile, il n’y a rien de vraiment important ».
Pour faire un parallèle avec les marchés financiers, depuis une petite année, tout se vaut, des sociétés plus ou moins bien gérées, des sociétés issues de secteurs en déflation, grâce à l’« hélicoptère monnaie », peuvent avoir des parcours boursiers incroyables.
Pour autant, rien n’est facile. Les défis, une fois les subventions en tout genre évaporées, seront encore plus grands et difficiles à relever : la montagne des dettes privées et publiques, les défis environnementaux, la crise sanitaire, la hausse des matières premières, les guerres technologiques et monétaires en sont parmi les principaux.
D’ailleurs, au fil des publications la nervosité s’installe, des titres comme ROCHE ou UNILEVER (des titres qualifiés de défensifs) ont baissé de 5% sur publication. C’est nouveau, il n’y a donc plus de portefeuille défensif, les asset managers doivent se mouiller, il n’y a plus de titre qui permette de « patienter » en attendant d’y voir plus clair.
Le fonds a progressé au cours du mois de juillet. Nous avons en portefeuille la plus forte révision à la hausse des grandes capitalisations européennes : AIRBUS qui double ses prévisions de free cash flow et de résultat d’exploitation pour 2021. Nous avons (en première ligne depuis longtemps) ASML, plus forte hausse depuis le début de l’année de l’EURO STOXX 50, et notre deuxième position, FERRARI, tout comme ASML sur juillet, fait partie de nos meilleurs contributeurs. Les pondérations sont donc adaptées. Les lignes PROSUS et TEAMVIEWER ont été soldées, nous pensons que les cours iront beaucoup plus bas et, tout va vite, ces dossiers ne sont plus éligibles au fonds. BARCO a également été soldée, c’était une petite position sur laquelle nous avons pris nos profits. Le cash ainsi dégagé a permis de constituer une nouvelle position : SOMFY (le leader mondial des systèmes d’ouverture de bâtiments) et de renforcer (triplement de la ligne) ESSILOR avant publication ce qui s’est révélé être un arbitrage approprié.
À fin juillet, les publications de nos sociétés sont pour 93% supérieures aux prévisions, chiffre parmi les meilleurs historiquement.
Ce qui manque encore pour la création d’alpha cette année, c’est l’étape de différenciation dans le marché, non pas entre les bonnes et les mauvaises surprises mais entre les sociétés sous perfusion qui publient au-dessus des prévisions et les valeurs gagnantes « post covid », valeurs à forte croissance autonome.
Encore un peu de patience, le monde peut encore moins qu’auparavant être un monde de croissance homogène, le tri sera au contraire violent.
Un premier aperçu de ce tri est perceptible dans les discours prospectifs sur la hausse des coûts. Un nombre de plus en plus important de sociétés n’est pas capable de répercuter dans ses prix de vente la hausse des coûts.
La note ESG du fonds est en progression depuis le début de l’année. L’empreinte carbone d’AMPLEGEST PRICING POWER reste près de trois fois inférieure à celle du STOXX Europe 600.