Le fonds sous-performe son indice de référence en mai (-0,22% vs. +1,85% pour le 90% CAC Small Net Return + 10% Euronext Growth All-Share Net Return) malgré des publications très solides. Neuf sociétés du portefeuille ont en effet annoncé des résultats, tous supérieurs aux attentes.

Alors que le marché craignait que CHARGEURS ne parvienne pas à maintenir son rythme de croissance en raison d’un effet de base pas particulièrement favorable et du maintien de fortes restrictions sanitaires dans plusieurs pays, le T1 a finalement enregistré une accélération (+15,6%). Nous pensons que le marché ne prend pas en compte le potentiel de rebond dans les filières industrielles et enterre un peu vite la division lainière qui devrait survivre à la fin de la crise sanitaire.

IGE+XAO, qui avait traversé 2020 assez sereinement avec une baisse contrôlée de l’activité (-3,7%), a également connu un rebond marqué au T1 (+6,5%) portée par la montée en puissance des ventes en mode souscriptions (+18%) ce qui participe à un renforcement de la récurrence.

BILENDI se révèle peu à peu aux yeux des investisseurs avec une nouvelle performance très solide au T121. Malgré un effet de base difficile (+7,5% au T120), l’activité progresse de +11,8%. Par ailleurs, l’acquisition par CINT de GAPFISH qui déploie une activité comparable à celle de BILENDI à des multiples deux fois supérieurs à ceux de BILENDI a également mis en lumière la sous valorisation de cette dernière.

Le titre OENEO a connu un joli parcours (+12% sur le mois de mai) suite à une publication sensiblement supérieure aux attentes. Pour rappel, le management tablait sur une décroissance de -15% en début d’année. Finalement l’exercice 2021 se clôture sur une baisse très mesurée de l’activité (-5%) et sur une marge en légère progression malgré l’impact de la crise sanitaire !

HEXAOM surfe sur le désir toujours plus marqué des français à vivre loin des villes. Les commandes de maisons individuelles connaissent en effet un rebond marqué (+35% à fin mars) ce qui d’après nous constitue une simple amorce à une tendance long terme. Par ailleurs, la diversification du groupe vers de nouvelles activités semble réussir (aménagement & promotion, rénovation) et devrait enclencher une revalorisation du titre (réduction de la cyclicité et amélioration de la rentabilité).

PRECIA, qui avait été un peu plus freiné par la crise, a réussi à dépasser son CA 2019 grâce à une croissance de +20% au T121.

Deux valeurs de santé, BASTIDE LE CONFORT et PHARMAGEST, maintiennent leur rythme de croissance avec des progressions organiques respectives de +22% et +8% au T1. Les dynamiques de ces deux sociétés sont portées par tendances de fond renforcées par la crise sanitaire (soins à domicile pour le premier et renforcement des plateformes IT dans la santé pour le second).