Inflation ou hausse des prix ?
La vigueur de la reprise n’est plus à démontrer : la locomotive américaine continue sur sa lancée et l’Europe, sous les effets conjugués du déconfinement et des campagnes de vaccination, accélère. La consommation en est le principal moteur grâce à l’excès d’épargne accumulé (montant estimé aux Etats-Unis : 1200 milliards de dollars). Gênée par de nombreux goulets d’étranglements, l’industrie peine à se remettre en ordre de marche et n’arrive pas à satisfaire la demande. Les délais de livraison des fournisseurs s’allongent soit du fait de la pénurie de composants ou parce que les capacités de transports sont limitées. Enfin, en dépit d’un chômage toujours élevé, la première préoccupation des chefs d’entreprises américains est, à nouveau, de trouver de la main d’œuvre qualifiée. 
Ces déséquilibres ont déclenché des tensions inflationnistes : au mois de mai, les prix à la consommation sont remontés, en rythme annuel, en zone euro à 2% (alors qu’ils étaient négatifs depuis 2018) et aux Etats-Unis à 4,2%. Sommes-nous entrés dans un cycle d’inflation structurelle ou s’agit-il seulement de hausses des prix fortes mais ponctuelles ? Notre scénario est que nous sommes dans une situation transitoire, le temps que l’activité se normalise.
L’arbitrage des marchés ralentit : après avoir marqué un point bas mi-mai, les valeurs de croissance à bonne visibilité ont connu un net rebond et surperformé le MSCI WORLD ACWI TR. La période reste difficile avec la désaffection pour les valeurs de croissance/qualité et l’inquiétude sur une possible remontée des taux.
Nous demeurons néanmoins confiants :
Pondéré par les positions, le portefeuille affiche un ratio dette nette/EBITDA de -1,3x contre +1,9x pour le MSCI World. La hausse des taux n’est donc pas un sujet.
Si nous nous projetons en 2022, le fonds affiche un PER de 23x contre 20x pour notre indice de référence, pour une croissance attendue de 30% contre 11% pour l’indice, soit près de 3 fois supérieure !
Seule opération significative du mois, nous avons allégé d’un tiers FACEBOOK sur la base d’une note ESG médiocre.
En mai, Amplegest Actions Internationales (part AC) en baisse de -0,84%, sous-performe son indice de référence qui est resté stable (-0,01%).