Le fonds sous-performe son indice de référence en janvier (-1,47% vs. -0,93% pour le CAC Mid & Small Net Return (dividendes réinvestis)). Une dizaine d’entreprises du portefeuille ont publié leurs comptes. Huit d’entre elles ont publié des résultats supérieurs aux attentes, les autres étant en ligne. Dans une année marquée par la crise, les résultats de FNAC et de SEB s’avèrent particulièrement résistants (respectivement en baisse de -28% et -18%) et nettement supérieurs aux attentes (plus de 20%). Porté par des bénéfices meilleurs que prévu au T4, CHARGEURS a revu à la hausse son objectif de ROC 2020, confirmant l’année record enregistrée par le groupe malgré la crise. OENEO parvient une nouvelle fois à limiter l’impact des fermetures des bars et restaurants avec une décroissance de l’activité limitée à 4%. Le groupe gagne des parts de marchés substantielles cette année. TEAMVIEWER maintient le cap avec une progression organique de son activité de +32% au dernier trimestre. FOUNTAINE PAJOT confirme qu’au-delà de l’impact négatif des fermetures d’usines au S1, la crise se révèle être une opportunité pour l’industrie nautique avec des prises de commandes en progression de +5% malgré l’annulation des salons nautiques. GENERIX a confirmé l’attrait de ses solutions avec un rebond sensible des prises de commandes au T3 (+35%) permettant de compenser le retard enregistré au S1 (+7% sur l’ensemble de l’année). Cela donne une bonne visibilité pour l’exercice 2021/2022. ALSTOM a retrouvé le chemin de la croissance au T3 (+2% organique) lui permettant de confirmer ses objectifs à court et moyen terme. UPM parvient à limiter plus que prévu l’impact de la baisse du prix de la pulpe sur ses résultats (en baisse de -30% vs. -40% attendu). Enfin, AMD a sensiblement dépassé ses objectifs 2020 et a donné une guidance pour le T121 qui s’avère être 25% supérieure aux attentes du marché.
Nous avons soldé notre position sur SOLUTIONS 30 car notre cas d’investissement, qui reposait en partie sur la très bonne séquence de résultats 2020, a été obéré par des soupçons de blanchiment. L’année 2021 sera sans doute plus challenging pour le groupe notamment au niveau des marges car la croissance viendra essentiellement de pays où celle-ci est la plus faible (manque de taille critique). Nous avons renforcé notre position sur GTT à la suite de la baisse du titre liée à une crainte de reclassement des parts détenues par ENGIE et nous avons initié une position sur TRIGANO car nous pensons que le déséquilibre offre/demande va permettre au groupe d’augmenter ses prix ce qui aurait un impact très positif sur la marge.
Finalement, le deuxième confinement en France a eu un impact très limité sur nos entreprises et plus généralement sur l’économie française. Toutes nos entreprises présentent des bilans sains qui leur ont permis de traverser la crise sans remettre en cause leur pérennité. Par ailleurs, les réductions d’impôts de production en France dès 2021 notamment la division par deux de la CVAE vont avoir un impact sensible sur les BPA de nos sociétés (5% en moyenne).
Le fonds est investi à 98%.