Le débat entre cycliques et valeurs de croissance, une fois de plus, ne nous concerne pas puisque même si les secteurs les plus performants du mois sont absents du fonds (TRAVEL & LEISURE : +14,9%, AUTO : +10,5%, MEDIAS : +7,8%), AMPLEGEST PRICING POWER a réalisé une performance en août de +5% contre +3% pour le STOXX Europe 600 NR. Les deux piliers de création de valeur du fonds ont très bien fonctionné.
Comme l’année dernière, sept mois sur les huit premiers sont sur-performants.
Il n’y a désormais plus de titre APPLE dans le fonds, la stratégie a fonctionné. Il s’agissait d’exploiter le décalage de perception qu’il y avait dans le marché entre l’image d’un groupe « technologique » et la réalité d’un groupe leader mondial du digital désirable. Après 62% de hausse en sept mois et une pondération forte durant cette période (dans les dix premières lignes), APPLE est à fin août le plus gros contributeur positif YTD, devant VARTA. Elle reste dans le radar mais ne sera plus présente avant très longtemps. Tout comme NESTLE il y a deux ans, nous avons détecté des sources de création de valeur dans un des dossiers les plus suivis par le marché.
Le fonds est, sous l’effet de gros sur-performeurs, très en avance sur son indice de référence depuis le début de l’année. C’est même un record à fin août sur une année. Pourtant, le fonds s’est réinventé en devenant beaucoup plus digital (et non pas technologique), allégeant les équipementiers automobile, l’aéronautique ainsi que le luxe car nos critères de gestion des pondérations ont viré à l’orange pour ces valeurs.
En termes de valorisation, nos valeurs ne sont pas plus chères que sur d’autres périodes. La composition du fonds est, quant à elle, équilibrée entre les différentes sphères.
Par ailleurs, nous avons appliqué notre méthode, à savoir du cash avant la période de publication et la recréation d’une poche de cash liée à des prises de profits si nécessaire sur des titres à forte sur-performance court terme. Ceci a été rendu possible une fois de plus grâce à un taux de bonnes surprises très élevé : 88% des publications des sociétés du fonds sont ressorties supérieures ou égales aux prévisions au T2 2020.
Les cinq meilleurs contributeurs du mois sont tous issus de secteurs différents alors que, sur l’année, c’est clairement la sphère digitale qui a créé le plus de valeur. En contribution négative depuis le début de l’année, AIRBUS a couté 215 bps à fin août.
Sur les dix premières lignes, pas moins de quatre secteurs sont représentés ce qui est le signe d’une bonne diversification.
Globalement, ce qui provoque un décalage de perception à l’heure actuelle c’est que les cours montent tandis que les BPA attendus pour 2020 ont été revus à la baisse à -33,20% contre -31,20% le mois précédent pour le STOXX 600. C’est incohérent. Pour ce qui est d’AMPLEGEST PRICING POWER, les perspectives de nos sociétés sont bien différentes et nous rendent confiants pour cette fin d’année.