Dans un mois marqué par un net rebond des actifs, le fonds enregistre une performance de +2,96% en ligne avec celle de son indice de référence (90% CAC Small Net Return + 10% Euronext Growth All-Share Net Return). Sur l’année, la valeur liquidative baisse de -10,46% (vs. -14,49% pour son indice de référence).

FOUNTAINE PAJOT a livré d’excellents résultats. Avec une croissance de l’activité de +20% (période de septembre 2019 à février 2020), le résultat opérationnel à triplé à 8M€ relevant la qualité de l’exécution industrielle de la société. Au regard, de cette nouvelle performance, la division par trois du cours de bourse depuis deux ans est difficilement explicable, d’autant que la valorisation est très raisonnable (4,5x ROC 2021). Grâce à sa situation bilancielle saine et à une certaine agilité au niveau de sa structure de coûts, la société a largement les moyens d’affronter deux années difficiles. Cela dit, si la crise sanitaire rend les perspectives de cette année plus difficiles (nous attendons une baisse d’activité de l’ordre de -20%), nous ne pensons pas qu’elle remette en question les perspectives de l’année prochaine. Au contraire, elle pourrait favoriser les formes de voyages isolés et privés.

FOCUS HOME a également publié des résultats de grande qualité. Le résultat opérationnel est ressorti en croissance de +36% porté par la très forte progression du back catalogue (l’industrie du jeux vidéo est bien devenue récurrente grâce à la digitalisation). Sur des aspects plus qualitatifs, l’éditeur a annoncé la fin de son partenariat avec GIANTS (studio en charge du développement du jeu Farming Simulator) sans que cela remette en question les guidances à moyen terme. Nous pensons que c’est une bonne nouvelle car cela confirme que la société dispose d’un pipeline très fourni pour les trois prochaines années et cela écarte une trop grosse dépendance à un seul jeu (Farming Simulator a représenté jusqu’à 50% du CA). Enfin, l’éditeur annonce l’acquisition du studio allemand DECK 13 lui permettant de détenir plus d’IP en propre.

Nous avons sensiblement renforcé notre position sur REWORLD MEDIA. Nous pensons que le marché ne comprend pas les dynamiques qui régissent l’activité de la société. Le titre est très sous-évalué alors que le business model montrera une bonne résistance pendant la crise et qu’il reste d’importants leviers d’amélioration de la marge.
Nous avons soldé notre position sur SHOP APOTHEKE après un gain de +66% depuis nos achats.