Dans un mois marqué par un net rebond des actifs, le fonds enregistre une performance de +3,60% contre +2,59% pour le CAC Mid & Small Net Return. Sur l’année, la valeur liquidative baisse de -13,85% (vs. -16,14% pour son indice de référence).
FNAC-DARTY a publié des chiffres très solides compte tenu du contexte. Alors que les boutiques étaient fermées pendant près de la moitié du deuxième trimestre, le chiffre d’affaires pourrait ne baisser que de -12% / -15% au S1 d’après nos estimations et sur la base des chiffres indiqués par la société à fin mai. Cette performance s’explique largement par les gains de parts de marché réalisés dans la partie online (en croissance de +60% depuis le début de l’année et de +160% pendant le confinement). Sur cette période, le site e-commerce a capté un million de nouveaux clients (avec des coûts d’acquisition faibles car les consommateurs se sont naturellement tournés vers le e-commerce) qui resteront durablement des utilisateurs de la plateforme. La période post-confinement a aussi révélé les atouts du modèle avec une hausse de l’activité de l’ordre de +10% en juin portée notamment par le click and collect (parcours d’achat idéal dans cette période grâce à un minimum de contact et au contournement des délais de livraisons très longs).
FOUNTAINE PAJOT a livré d’excellents résultats. Avec une croissance de l’activité de +20% (période de septembre 2019 à février 2020), le résultat opérationnel à triplé à 8M€ relevant la qualité de l’exécution industrielle de la société. Au regard, de cette nouvelle performance, la division par trois du cours de bourse depuis deux ans est difficilement explicable, d’autant que la valorisation est très raisonnable (4,5x ROC 2021). Grâce à sa situation bilancielle saine et à une certaine agilité au niveau de sa structure de coûts, la société a largement les moyens d’affronter deux années difficiles. Cela dit, si la crise sanitaire rend les perspectives de cette année plus difficiles (nous attendons une baisse d’activité de l’ordre de -20%), nous ne pensons pas qu’elle remette en question les perspectives de l’année prochaine. Au contraire, elle pourrait favoriser les formes de voyages isolés et privés.
Nous avons renforcé notre position sur PEUGEOT (très bon positionnement de l’offre notamment sur l’électrique, excellence opérationnelle, valorisation au tapis), WORLDLINE (les déboires de WIRECARD pourraient lui permettre de récupérer quelques parts de marché) et AVAST.