Amplégest a pris la décision début 2014 d’européaniser son fonds Multicaps et de le gérer désormais selon l’angle du pricing power. Cette lettre, que vous retrouverez chaque mois, sera l’occasion de vous décrire, à travers de nombreux exemples, à la fois le concept du pricing power et son application au fonds, dont l’objectif est la valorisation de votre capital à long terme. Cette méthode, que j’ai développée depuis une dizaine d’années, résulte de mon expérience dans la gestion collective et de l’observation que j’ai pu faire dans l’évolution de la création de valeur des sociétés. Dans un monde occidental de plus en plus concurrentiel, avec internet comme facteur d’accélération, avec des clients de moins en moins fidèles aux marques, un commerce mondial d’avantage ouvert aux pays des émergents, nous devons réfléchir et adapter notre gestion à ces mouvements de fond. Notre ambition est de trouver les sociétés qui sont moins soumises à cette pression concurrentielle grâce aux barrières à l’entrée qu’elles ont su ériger dans le temps. Ces entreprises ont aujourd’hui la capacité à fixer leurs prix, indépendamment des pressions des clients. Les sociétés sélectionnées surperforment le marché à moyen terme aux Etats-Unis comme en Europe. Elles ont moins d’accidents sur les résultats, et parviennent le plus souvent à surprendre positivement les analystes lors des publications. Elles ont la possibilité de redistribuer d’avantage de cash aux actionnaires et, de par leur positionnement particulier, elles constituent régulièrement des cibles de choix pour les prédateurs. Amplégest Multicaps ne sélectionne que des entreprises qui ont su se positionner sur des niches de « croissance autonome ». Les candidats retenus ont passé un filtre sévère, à la fois quantitatif et qualitatif.  Le quantitatif découle d’une analyse sur quatre années, qui permet d’appréhender la capacité des sociétés à maintenir un taux de croissance interne et une marge d’exploitation au moins constante, voire en progression. Le qualitatif résulte entre autres de la bonne connaissance du management et de sa fiabilité. A titre d’exemple nous pensons qu’il y a peu de barrières à l’entrée pour une entreprise qui baisse ses prix (un acteur mieux organisé pourra défier le leader du moment). En revanche le fait pour une société de monter ses prix sans perdre de parts de marché est l’illustration d’un savoir-faire difficile à concurrencer. Ces entreprises, même en période de ralentissement économique, peuvent maintenir et augmenter leurs prix. La qualité des biens et services qu’elles produisent ne déçoit pas les clients finaux. L’actionnaire est alors le bénéficiaire de ce cercle vertueux et peut maintenir son investissement à moyen terme. Aujourd’hui dans une Europe en panne de croissance et menacée par la déflation, cette méthode bénéficiera aux porteurs de Multicaps. Après plusieurs années de surperformance, les sociétés de pricing power ont déçu boursièrement en début d’année, en raison notamment d’un rattrapage boursier des cycliques et des financières. C’est pour nous une occasion d’achat car nous restons confiants sur la poursuite à moyen terme de la différenciation positive de ces valeurs. Le fonds est relativement concentré, avec le choix de trente à quarante positions accumulées sur des entreprises qui ne voient pas à court terme mais peuvent fournir aux investisseurs des projections chiffrées à plus long terme. Le pricing power est donc la marque de fabrique du fonds Amplégest Multicaps, gage de performance et de qualité pour les investisseurs dans le futur. Vous retrouverez chaque mois dans cette lettre des exemples vivants et variés illustrant cette méthode. Vous informer et vous convaincre avec ce rendez-vous régulier fait partie de la volonté toujours plus grande d’Amplégest d’être proche de ses clients.