L’année 2025 s’est terminée de façon hétérogène. En Europe, l’activité manufacturière continue de se contracter, avec des PMI sous le seuil de 50 dans plusieurs pays, illustrant une fragilité industrielle persistante dans l’attente de la mise en application concrète du plan d’investissement allemand. En Asie, l’activité industrielle progresse, notamment en Corée du Sud et à Taiwan, grâce à une demande accrue en produits liés à l’IA, et à une dynamique des exportations plus robuste. En Chine, malgré des défis structurels et les tensions géopolitiques, le gouvernement a annoncé avoir atteint son objectif de croissance pour 2025. Aux États-Unis, l’économie a continué de montrer des signaux mixtes avec une industrie affaiblie, un secteur des services toujours dynamique, et un marché du travail en ralentissement. Ces éléments ont poussé la FED à baisser les taux en décembre dans un contexte atypique de fortes divergences de points de vue au sein de ses membres.
Nous favorisons la qualité bilancielle au sein des portefeuilles pour débuter 2026. Le secteur de la santé offre dans ce cadre une opportunité attractive à nos yeux. La valorisation du secteur est contenue alors que les retours sur capitaux propres restent élevés.
L’attrait des matières premières demeure marqué à nos yeux. L’or et les métaux précieux en particulier bénéficient d’un environnement favorable, et les minières aurifères nous paraissent toujours attractives sur le plan de la valorisation. Nous favorisons par ailleurs les marchés émergents, notamment asiatiques, et maintenons une approche très sélective sur le secteur technologique américain.
En Europe, les secteurs des services aux collectivités et des banques, portés par des valorisations attractives et une visibilité solide sur les bénéfices, conservent notre préférence. Nous avons également sélectionné un panier de valeurs directement exposées à la hausse des besoins d’électrification. En effet, au-delà du raccordement des centres de données pour l’intelligence artificielle, la généralisation des usages électriques dans l’économie devrait faire progresser de 40 % la demande mondiale d’électricité au cours des dix prochaines années.
Enfin, en complément de nos expositions sur les marchés d’actions, nous conservons les positions sur les obligations du Trésor américain et maintenons un rendement élevé au sein des fonds via de la dette d’entreprises européennes.