L’exercice 2025 se termine aux plus hauts historiques pour l’ensemble des grands indices d’actions de la planète. Avec une économie américaine robuste, une inflation sous contrôle, des attentes de croissance de bénéfices encourageantes et un cycle de baisse de taux qui se poursuit en 2026, les actifs risqués sont recherchés. Dans un contexte géopolitique tendu, d’avènement de l’IA et de forte dépréciation du dollar, d’autres records ont été battus : jamais l’Eurostoxx 50 n’avait surperformé le S&P 500 d’une telle ampleur (15% dans la même devise). En zone Euro, deux records méritent d’être soulignés : la surperformance des domestiques sur les exportatrices atteint 25%, et concomitamment, la surperformance du style Value sur le style Croissance atteint 28%. Ces mouvements majeurs ont largement impacté le fonds Amplegest Pricing Power en 2025 dont la performance est de 1,1% contre 24,5% pour son indice de référence.

Cet important écart de performance entre le fonds et les marchés est notamment attribuable à l’effet de style, illustré par l’allocation sectorielle. Non représentés dans le fonds, les banques et services aux collectivités ont respectivement progressé de 90% et 40% ! Au sein du fonds, les valeurs du secteur Aéro & Défence ont tiré profit d’un cycle de commandes bien orienté (Safran, Airbus, Rheinmetall). Les valeurs directement ou indirectement liées à l’IA ont connu des fortunes diverses : les fournisseurs de semis (ASML, ASMi) et d’équipements de data centers (Siemens Energy, Legrand) ont été recherchés alors que les logiciels et leurs dérivés, potentiellement plus à risque, ont sous-performé (SAP, Wolters Kluwer, Adyen, Scout24). Ces écarts de performance sont le fruit d’un sentiment de marché dont la réalité économique n’est pas encore démontrée. Enfin, la santé a été un contributeur positif portée par Argenx et UCB.

Les perspectives pour 2026 sont bonnes, la croissance des bénéfices du fonds est au-dessus de son rythme historique, autour des 18%. Les valorisations des titres sont plutôt en dessous de leur moyenne de long terme. En particulier, la prime des titres avec un fort Pricing Power, a drastiquement baissé en 2025 (-30% !) alors que le déroulé opérationnel reste très positif. Nous restons concentrés sur 30 valeurs ayant la maîtrise du prix, qui leur permet de maintenir une croissance élevée et durable.