Les indices technologiques terminent le mois de décembre en ordre dispersé, reflétant les débats intenses autour du financement de l'infrastructure IA. Dans ce contexte, le Nasdaq 100 EUR et le MSCI World Information Technology EUR reculent respectivement de -1,85% et -1,31%, tandis que le STOXX 600 Technology EUR progresse de +1,16%, porté par des valeurs européennes moins exposées aux incertitudes américaines. En effet, si les résultats exceptionnels de Micron ont confirmé la robustesse de la demande en mémoire HBM et la persistance d'un sous-approvisionnement structurel, le retrait surprise d'OWL du projet de data center Oracle et l'élargissement des spreads de crédit sur CoreWeave/Oracle ont jeté un froid sur la viabilité du financement massif des infrastructures IA annoncées ces derniers mois.

Amplegest Digital Leaders progresse de +0,4% contre +1,4% pour son indice de référence, pénalisé principalement par son exposition à Broadcom (-0,88%) qui a subi une prise de bénéfice malgré de solides résultats, les marges guidées à la baisse d'environ 100 points de base (en raison du mix défavorable des racks Anthropic) ayant déçu un marché aux attentes très élevées. Snowflake (-0,43%) et Datadog (-0,42%) ont également pesé sur la performance, victimes de la rotation défavorable aux applications cloud et de la prudence persistante sur les valorisations software. À l'inverse, MongoDB (+0,71%) a été notre principal contributeur positif ce mois-ci, bénéficiant de résultats solides et d'un regain d'intérêt pour les bases de données modernes dans le contexte de l'adoption de l'IA. SK Hynix (+0,66%) et Samsung (+0,66%) ont également bien contribué, portés par la dynamique exceptionnelle de la mémoire HBM mise en lumière par les résultats de Micron.

Nous restons convaincus que l'adoption et la pénétration croissantes de l'IA dans nos usages continueront de soutenir la demande en compute et, par extension, l'écosystème et son infrastructure. Toutefois, la fin d'année 2025 nous rappelle que la route vers la monétisation tangible de l'IA sera plus sinueuse qu'anticipé. Les débats sur le financement des infrastructures et la répartition de la valeur créée entre fournisseurs et utilisateurs finaux ne seront probablement pas résolus avant le premier trimestre 2026, après la GTC de Nvidia et la publication des guides annuels lors de la saison des résultats du Q4. Nous adoptons donc une posture plus défensive en début d'année 2026, privilégiant la qualité et les leaders incontestés dans les semiconducteurs et la mémoire, tout en surveillant attentivement les signaux de monétisation concrète de l'IA côté software, qui pourraient ouvrir la voie à une rotation vers les applications logicielles au second semestre.