L’année 2025 a été particulièrement dynamique pour les marchés actions mondiaux et marque une rupture historique, la majorité des grands indices internationaux ayant surperformé les États-Unis en USD pour la première fois depuis près de quinze ans. Cette performance s’est construite dans un environnement volatil, rythmé par les tensions commerciales, le retour des droits de douane et des chocs technologiques ponctuels, sans remettre en cause la tendance haussière de fond. Les marchés actions européens clôturent l’année sur des niveaux records, soutenus par les perspectives du plan de relance allemand et par une économie plus résiliente que prévu. Le recul de l’inflation a conduit la BCE à stabiliser ses taux, tandis que les indices PMI affichent une amélioration en fin d’exercice. Dans ce contexte, les valeurs domestiques et le style value ont nettement surperformé la croissance. Il convient toutefois de souligner que la performance des marchés européens a reposé en grande partie sur l’expansion des multiples, la progression des résultats demeurant très limitée, autour de +0 % pour le Stoxx 600.

Le fonds Adara clôture l’exercice 2025 en hausse de +23,1 %, contre +24,5 % pour son indice de référence. En termes d’attribution de performance (hors frais), l’allocation a été favorable à hauteur d’environ +300 pb, portée notamment par les banques et les services aux collectivités. À l’inverse, la sélection de titres ressort négative pour -300 pb, pénalisée par la forte performance des valeurs de défense, absentes du portefeuille, ainsi que par certains choix moins favorables dans les secteurs de la santé, de l’industrie et de la consommation.

Parmi les principaux contributeurs positifs figurent logiquement les banques et les assurances (Santander +380 pb, Intesa Sanpaolo +190 pb, Société Générale +190 pb, Allianz +160 pb) ainsi que les services aux collectivités (Iberdrola +150 pb). Ces derniers ont été renforcés au cours de l’année et représentent légèrement plus de 40 % de l’actif du fonds au 31/12/2025. À l’inverse, la performance a été pénalisée par Sanofi (-50 pb), Publicis (-40 pb), Pernod Ricard (-40 pb) et Vonovia (-25 pb).

Nous abordons l’année 2026 pleinement investis et confiants dans le potentiel d’appréciation du fonds, qui présente un profil de valorisation attractif : un ratio P/E 2026e de 13x pour une croissance des résultats attendue de +11 % sur les deux prochaines années (contre respectivement 15x et +11 % pour l’indice de référence). Le fonds affiche également un rendement du dividende (3,4 %) et une rentabilité des capitaux propres (15 %) supérieurs à ceux de l’indice.