Même si les tendances observées sur la majeure partie de l'année ne se sont pas démenties au cours du mois de novembre, il devient de plus en plus évident que le marché se cherche une nouvelle direction, un nouveau narratif, susceptible de resserrer encore davantage les primes de crédit malgré la montée des périls macroéconomiques et la persistance de l'essentiel des incertitudes qui ont nourri (et continuent de le faire) la volatilité sur les marchés de taux (et plus marginalement du crédit) au cours de cet exercice 2025 qui s'apprête à vivre ses derniers feux. Et si la capacité encore confirmée des investisseurs actions à nourrir les plus optimistes de leurs appétits au cours des dernières semaines a pu entraîner le X-Over vers de nouveaux records, force est de constater que leurs élans n'auront été que modérément partagés par leurs contreparties crédit. De fait, si le HY a continué à dégager une performance positive sur le mois (+0.24%), les autres compartiments du crédit n'auront pas réussi à dégager une performance positive, entre volatilité des taux (+5.6pb sur le Bund à 2.63%) et primaire pléthorique (l'iBoxx IG, particulièrement touché par le phénomène réalisant la pire performance de la période à -0.42%).
Dans ce contexte, le portage et le positionnement sur des maturités intermédiaires ont permis au fonds Octo Crédit Value Investment Grade de se prémunir de la volatilité sur les taux. Sur le mois, il réalise une performance de -0.16%, soit 26bps de mieux que son indice de référence.
Malgré quelques épisodes de volatilité, les primes de risque restent à des niveaux historiquement bas, offrant peu de marge dans un environnement toujours marqué par des incertitudes économiques et géopolitiques importantes. En d’autres termes, le risque crédit apparaît encore (trop) faiblement rémunéré. Nous continuons à privilégier les maturités courtes à intermédiaires, qui combinent portage attractif et meilleure résilience face à la volatilité, tout en allongeant progressivement la duration du portefeuille afin de bénéficier de la pentification de la courbe des taux. Ainsi, par exemple, nous avons cédé l’obligation NOVALJUBLJANSKA BANKA 103.50% 2029 call 2028 à 3.04% de rendement au profi t de l’obligation NOVA LJUBLJANSKA BANKA104.5% 2030 call 2029 à 3.20% de rendement.
Avec un rendement embarqué de 3.42% pour une notation moyenne BBB+ et une maturité 4,8 ans, le fonds offre une prime de 40pbs par rapport à la moyenne des obligations BBB+ sur cette maturité (source Bloomberg, Amplegest).