Le mois d’octobre 2025 a vu les marchés poursuivre leur marche en avant. Portés par les baisses de taux de la FED aux Etats-Unis et des données macroéconomiques « ni trop chaudes, ni trop froides », le sentiment reste positif en amont des 2 derniers mois de l’année. La thématique de l’intelligence artificielle continue de capter l’attention avec des annonces d’investissements qui ne tarissent pas. En zone euro, le style croissance a surperformé le style value sur le mois, porté par des publications encourageantes des grandes entreprises de croissance.

Au sein du fonds, l’effet d’allocation a été globalement neutre. L’impact de la sélection a été négatif ce mois-ci. Dans la consommation discrétionnaire, Ferrari a été le plus large détracteur (les ambitions du groupe pour 2030 n’ont pas convaincu les marchés qui ont lourdement sanctionné le titre). Dans ce même secteur, les publications trimestrielles dans le luxe ont mis en lumière un redémarrage notable qui nous a amené à revenir sur le titre LVMH. Des nombreux titres ont baissé sur leurs résultats trimestriels malgré la confirmation de leurs objectifs annuels (Linde, Deutsche Boerse ou encore Scout24). On notera les excellents résultats d’Argenx grâce à son traitement Vyvgart, de l’aéronautique (Safran et Airbus) et les ambitions fortes d’ASML et ASMi pour 2026.

Alors que le secteur du luxe semble repartir sur des bases plus saines après un premier semestre particulièrement difficile, nous nous réexposons à LVMH et Moncler dont le prix des produits est plus abordable. Cette dernière bénéficie d’une saisonnalité forte pour les mois à venir. Nous avons soldé l’intégralité des Brunello Cuccinelli pour financer ces initiations, Hermès a été allégée. Enfin, Michelin a été soldée.
Le mois de novembre a été neutre dans son ensemble pour les marchés actions de la zone euro. Mais cela cache de fortes disparités sous-jacentes et un léger regain de volatilité pendant le mois. En effet, les marchés restent dominés par les mêmes préoccupations depuis des mois, à savoir : la politique monétaire de la Fed et son cycle de baisse de taux ; les annonces liées à l’intelligence artificielle ; et de nouvelles perspectives de cessez-le-feu sur le front Russo-Ukrainien. Ce contexte de marché a une nouvelle fois favorisé le style Value qui surperforme le style Croissance de près de 500pts sur le mois et de 25% en 2025, un record sur une durée si courte. Le fonds Amplegest Pricing Power enregistre une baisse de 2,1% contre +0,3% pour son indice de référence en novembre.

Pendant la période sous revue, le biais de style décrit ci-dessus a été le principal détracteur à la performance du fonds. En particulier, notre absence des banques à de nouveau couté, ainsi que notre forte surpondération à la technologie et aux industrielles. Parmi ces dernières, les valeurs de défense (Rheinmetall) ont baissé à l’annonce de négociations de cessez-le feu en Ukraine, malgré des perspectives de croissance toujours plus robustes. Les bénéficiaires des besoins d’infrastructures IA marquent le pas alors que le marché s’interroge sur les montants d’investissement annoncés (Legrand, Schneider). Pour autant, les titres de technologie potentiellement menacés par cette révolution continuent de baisser (Wolters Kluwer, Scout24 ou encore SAP). Enfin, le secteur de la santé a poursuivi son rebond porté par la paire Argenx/UCB.

Au sein du fonds, Infineon a été initiée dans les semiconducteurs. Valeur bien connue de l’équipe de gestion, le titre bénéficie d’un moteur de croissance supplémentaire avec les puces de puissance utilisées dans les datacenters. Le cœur de métier historique (puces de puissance dans l’auto et l’industrie) touche un point bas et devrait voir le cycle rebondir progressivement pendant les trimestres à venir.