Octobre aura été d’autant plus facilement à la hauteur de sa réputation de mois à la volatilité accrue que le Shutdown del’administration fi nancière a plongé les (investisseurs et les) marchés dans un épais brouillard (dont tout porte à croire qu’il n’estpas près de se lever). Cela étant, passé un nouvel épisode d’acné dans la rivalité commerciale entre les Etats-Unis et la Chine,apaisé comme souvent par la promesse d’une trêve d’un an aux contours instables et une saillie rhétorique dont le locataire de laMaison blanche a le secret, les spreads de crédit, encouragés par la bonne qualité globale des résultats microéconomiques, ontretrouvé le sillon creusé depuis le début de 2025… à l’exception d’un cash High Yield quelque peu empêché dans ses élans deresserrement par la multiplication de « cafards » (pour reprendre l’expression de Jamie Dimon) sur les marchés des loans. Quantaux taux, s’ils ont pu profi ter du regain de visibilité du classique narratif selon lequel « une détérioration nette des conditionsmacroéconomiques serait une bonne nouvelle dans la mesure où elle accélérerait la baisse des taux », leur rally de concert avecles marchés actions a été arrêté net par 3 mots du toujours président de la FED autour de la poursuite d’une baisse des taux US endécembre prochain : (Elle est loin d’être actée) « Loin de là » - ce qui n’aura pas empêché l’indice Souverain de réaliser la meilleureperformance du mois avec 0.93%, contre 0.84% pour l’indice iBoxx IG et un maigre 0.07% pour l’indice iBoxx HY.
Pour sa part, le fonds Octo Crédit Value a réalisé sur la période une performance de 0.09%, en retrait par rapport à son indice deréférence à 0.46%, en raison de sa moindre sensibilité aux taux souverains. Dans la mesure où : d’une part, les primes de risquesrestent à des niveaux historiquement bas en dépit des incertitudes économiques et géopolitiques actuelles ; et d’autre part, lamultiplication des « cafards » sur le segment des loans a entraîné quelques mouvements de dislocation au sein du segment HighYield, nous avons préféré faire montre de prudence et renforcé notre couverture de la partie spreads de crédit tout en maintenantun levier de trésorerie mobilisable en cas d’écartement plus conséquent des primes de crédit.
Nous continuons à privilégier les maturités courtes et intermédiaires qui nous paraissent toujours offrir un couple rendementrisque favorable, tout en augmentant progressivement la duration du fonds afi n de tirer profi t de la pentifi cation des courbes detaux. Sur la partie cash, nous avons à titre d’exemple arbitré l’obligation Banca IFIS 6.125% 2028 à 3.00% de rendement au profi t del’obligation 3.625% 2029 du même émetteur, à 3.44% de rendement, ou l’obligation EUROBANK 8% 2034 call 2028 à 3.50% derendement au profi t de l’obligation 5.875% 2035 call 2030 du même émetteur à 3.98% de rendement.
Ces ajustements ont permis de conserver un rendement attractif à 4.62% pour une notation moyenne BBB-.