Octobre aura été d’autant plus facilement à la hauteur de sa réputation de mois à la volatilité accrue que le Shutdown del’administration fi nancière a plongé les (investisseurs et les) marchés dans un épais brouillard (dont tout porte à croire qu’il n’estpas près de se lever). Cela étant, passé un nouvel épisode d’acné dans la rivalité commerciale entre les Etats-Unis et la Chine,apaisé comme souvent par la promesse d’une trêve d’un an aux contours instables et une saillie rhétorique dont le locataire de laMaison blanche a le secret, les spreads de crédit, encouragés par la bonne qualité globale des résultats microéconomiques, ontretrouvé le sillon creusé depuis le début de 2025… à l’exception d’un cash High Yield quelque peu empêché dans ses élans deresserrement par la multiplication de « cafards » (pour reprendre l’expression de Jamie Dimon) sur les marchés des loans. Quantaux taux, s’ils ont pu profi ter du regain de visibilité du classique narratif selon lequel « une détérioration nette des conditionsmacroéconomiques serait une bonne nouvelle dans la mesure où elle accélérerait la baisse des taux », leur rally de concert avecles marchés actions a été arrêté net par 3 mots du toujours président de la FED autour de la poursuite d’une baisse des taux US endécembre prochain : (Elle est loin d’être actée) « Loin de là » - ce qui n’aura pas empêché l’indice Souverain de réaliser la meilleureperformance du mois avec 0.93%, contre 0.84% pour l’indice iBoxx IG et un maigre 0.07% pour l’indice iBoxx HY.
Pour sa part, le fonds Octo Crédit Value Investment Grade a réalisé une performance de 0.59%, en retrait par rapport à son indicede référence à 0.84%, en raison de sa moindre sensibilité aux taux souverains.
Les primes de risque restent à des niveaux historiquement bas, laissant peu de marge dans un environnement toujours marquépar des incertitudes économiques et géopolitiques. Nous privilégions les maturités intermédiaires offrant un portage attractif etune meilleure résilience face à la volatilité, tout en allongeant progressivement la duration du portefeuille afi n de bénéfi cier de lapentifi cation de la courbe des taux. Dans cette logique, nous avons notamment arbitré l’obligation SANTANDER 5.75% 2033 call2028 à 2.95% de rendement au profi t de la souche 5% 2034 call 2029 du même émetteur. Idem, nous avons cédé l’obligationBARCLAYS 0.577% 2029 à 2.65% de rendement au profi t de l’obligation BARCLAYS 3.543% 2031 à 3.10% de rendement.
Avec un rendement embarqué de 3.33% pour une notation moyenne BBB+ et une maturité 5 ans, le fonds offre une prime de 40pbs par rapport à la moyenne des obligations BBB+ sur cette maturité (source Bloomberg, Amplegest).