18pb de resserrement pour une clôture à 282 pb… Telle aura été la trajectoire du X-Over au cours d’un mois pourtant traversé parun « incident » géopolitique inédit, qui en d’autres temps aurait fait craindre le déclenchement d’un confl it majeur. Galvanisés parla poursuite de l’affl ux de capitaux sur les rives européennes, les investisseurs ont manifestement choisi de « pricer » paranticipation toutes les nouvelles neutres ou positives à prévoir au cours des semaines à venir, compressant encore, pour la partiequi nous concerne le plus immédiatement, les primes des différents segments des marchés de crédit. Et ce, alors même que surle plus risqué d’entre eux, le primaire atteignait un niveau record, de 23Md€, soit la bagatelle de 5Md€ de plus que le précédentrecord. Au fi nal, seule la volatilité haussière des taux, alimentée par les craintes d’une dérive de plus en plus partagée des fi nancespubliques (sur la période, le Bund se sera écarté de 15pb supplémentaires pour clôturer à 2,61%) sera venue marginalementperturber le fl ux de cette vague massive d’optimisme au doux nom de FOMO (Fear of Missing Out). Dans ce contexte, laperformance de l'iBoxx High Yield (+0.39%) aura, comme le mois passé, devancé celle de l’iBoxx IG (+0.21%), l’iBoxx Souverainsreculant de -0.19%.
Le fonds Octo Crédit Value a pour sa part, profi té du resserrement des primes de risque et plus particulièrement de sonpositionnement sur les obligations fi nancières pour réaliser une performance de 0.47%, surperformant ainsi son indice deréférence de 17bps sur le mois.
L’environnement économique et géopolitique demeurant compliqué et peu prévisible, nous continuons de favoriser les maturitéscourtes à intermédiaires offrant toujours un portage relativement attractif pour une volatilité plus faible. Nous restons par ailleursparticulièrement attentifs à limiter notre exposition à la partie longue de la courbe, préférant limiter nos mouvements à desexpositions stratégiques à très court terme pour profi ter de la volatilité des taux souverains. Nous avons continué par ailleurs àoptimiser le portage du fonds tout en veillant à conserver des marges de manoeuvres suffi santes pour nous permettre de profi terd’éventuelles phases de moindre liquidité courantes pendant les périodes estivales. Nous avons très prudemment profi té dudynamisme du marché primaire pour en saisir les quelques rares opportunités, telle l’émission URBASER 5.5% 2032 (rapidementcédée après un resserrement de 30pb, soit 1.75% de gain) ou la nouvelle émission subordonnée Banca Monte Dei Paschi 4.375%2035 call 2030 à 215 bps de spread. Enfi n, nous nous sommes repositionnés sur l’obligation Adler Pelzer 9.5% 2027 à 12.35% derendement après confi rmation et réexamen des prévisionnels 2025.
Ces ajustements ont permis de conserver un rendement attractif à 4.87% pour une notation moyenne BBB-.