18pb de resserrement pour une clôture à 282 pb… Telle aura été la trajectoire du X-Over au cours d’un mois pourtant traversé parun « incident » géopolitique inédit, qui en d’autres temps aurait fait craindre le déclenchement d’un confl it majeur. Galvanisés parla poursuite de l’affl ux de capitaux sur les rives européennes, les investisseurs ont manifestement choisi de « pricer » paranticipation toutes les nouvelles neutres ou positives à prévoir au cours des semaines à venir, compressant encore, pour la partiequi nous concerne le plus immédiatement, les primes des différents segments des marchés de crédit. Et ce, alors même que surle plus risqué d’entre eux, le primaire atteignait un niveau record, de 23Md€, soit la bagatelle de 5Md€ de plus que le précédentrecord. Au fi nal, seule la volatilité haussière des taux, alimentée par les craintes d’une dérive de plus en plus partagée des fi nancespubliques (sur la période, le Bund se sera écarté de 15pb supplémentaires pour clôturer à 2,61%) sera venue marginalementperturber le fl ux de cette vague massive d’optimisme au doux nom de FOMO (Fear of Missing Out). Dans ce contexte, laperformance de l'iBoxx High Yield (+0.39%) aura, comme le mois passé, devancé celle de l’iBoxx IG (+0.21%), l’iBoxx Souverainsreculant de -0.19%.
En dépit de la remontée sensible des taux courts, le taux 2 ans allemand s’écartant de 10bps à 1.86%, le fonds Octo Crédit CourtTerme a profi té d’un portage attractif pour réaliser une performance de 0.26%.
Nous en avons profi té pour augmenter légèrement la duration du portefeuille. Sur le segment Investment Grade, nous avonsacquis l’obligation BERY 1.5% 01/2027 à 2.70% ou encore l’obligation en dollar DELL 6.02% 06/2026 à 2.70% de rendement,couverture de change incluse. Sur le segment High Yield, nous considérons toujours que les niveaux de valorisation ne sont pasparticulièrement attractifs et continuons à privilégier les maturités très courtes, comme ONTEX 3.5% 07/2026 déjà refi nancéeoffrant un rendement de 3.54% au call 07/2025.
Pour une maturité moyenne de 1,6 ans et un rating moyen BBB-, le rendement à maturité du portefeuille de 3.25% offre une primede 75bps par rapport à la moyenne des obligations équivalentes (source Amplegest, Bloomberg).