Le mois de mars a été marqué par l’intensification des tensions commerciales, à la suite de l'annonce de nouveaux tarifs douaniers par les États-Unis. Dès le 4 mars, le président Donald Trump a instauré des tarifs de 25 % sur les importations en provenance des deux principaux partenaires commerciaux américains, à savoir le Canada et le Mexique. Les tarifs douaniers ont également été réhaussés de 10 % à 20 % sur les importations de produits chinois. A ce stade, ces mesures ont entraîné des représailles de la part des pays concernés. Mais les mesures annoncées en mars ne pourraient être qu’une première étape pour la nouvelle administration américaine. Si des mesures similaires venaient à être généralisées pour tous les partenaires commerciaux américains, la dynamique de croissance américaine, mais aussi mondiale, devrait alors être révisée à la baisse. Les incertitudes s’accumulent pour les entreprises et les investisseurs alors que les publications des résultats du premier trimestre vont débuter dans les prochains jours.
En mars, considérant les incertitudes émanant de l’administration américaine, nous avons encore réduit notre exposition au marché américain et conservé une allocation favorable sur les marchés européens et asiatiques. En Europe, nous privilégions désormais les secteurs défensifs, notamment les services aux collectivités et la santé, tout en conservant un biais positif sur l’industrie. A contrario, nous maintenons des couvertures sur l’indice américain S&P 500.
La dynamique économique nous semble bien plus attractive en dehors des US pour les prochaines semaines. L’enclenchement d’un conflit commercial mondial nous semble à moyen terme très préjudiciable pour l’attractivité du marché américain, alors que la baisse du dollar et des matières premières est a contrario un facteur favorable pour les économies européennes et asiatiques.
Côté obligataire, nous favorisons toujours la dette d’entreprises européennes mais avons initié des prises de profits sur ces lignes. La BCE devrait selon nous maintenir des conditions économiques porteuses en continuant de réduire les taux directeurs au cours des prochains mois. Nous avons, par ailleurs, renforcé la sensibilité des portefeuilles via des positions sur les taux américains.