Le mois de mars a été marqué par une forme de continuité dans l’incertitude. Depuis l’investiture du président Trump, les journées ont pour unique point commun, un newsflow permanent qui vient bousculer les équilibres en place. Depuis le début d’année, nous constatons donc des mouvements de marché qui prennent en compte cette nouvelle donne en favorisant les valeurs moins sensibles à ce newsflow (hors USA et domestiques). En mars, les indicateurs de sentiment macroéconomique se sont largement détériorés aux Etats-Unis, donnant raison aux anticipations des marchés, alors que les probabilités d’une récession américaine augmentent. De plus, le plan de relance allemand annoncé par le futur chancelier Merz a favorisé les valeurs domestiques au détriment des valeurs exportatrices. En zone euro, le style croissance sous performe le style value de 7,2% en Mars et 12,5% sur le 1er trimestre. 2025 marque le pire départ de l’histoire pour le style croissance. Sur le mois écoulé, le fonds Amplegest Pricing Power est en baisse de -6,9% contre -2,9% pour son indice de référence.
Dans le contexte évoqué, l’effet de style et d’allocation a été le principal détracteur à la performance (absence de banques, surpondération au luxe et à la technologie). Au sein de notre sélection, les valeurs les plus exposées à l’Allemagne ont naturellement profité de l’engouement pour la zone : à commencer par les midcaps Atoss Software et Scout24 mais aussi Deutsche Boërse et Hannover Re. A l’inverse, les titres exposés au consommateur américain ont été lourdement sanctionnés à l’instar d’Adyen et du luxe (LVMH, Brunello Cuccinelli, Hermès).
Nous avons procédé à des ajustements pour répondre cet environnement changeant. Luxe et Santé ont été allégés, les industrielles ont été renforcées. En particulier Merck KGaA et Interpump ont été soldées au profit de Rheinmetall et SPIE. La dernière, parmi les leaders des services multi-techniques, avec 30% de ses ventes en Allemagne, bénéficie du plan de relance Merz et voit son Pricing Power s’exprimer au travers d’une exécution exemplaire de ses projets. La seconde a été très récemment intégrée à notre univers d’investissement : malgré un parcours récent impressionnant, nous pensons que le consensus n’intègre pas encore le potentiel de revenus impliqués par le plan européen de défense. La croissance bénéficiaire du fonds pour 2025 est désormais de 19%.