Après un début d’année porté par l’investiture de Donald Trump et l’espoir d’une amélioration de la visibilité en Europe (cessez-le-feu en Ukraine, détente budgétaire en Allemagne, baisse de taux), les tensions commerciales et l’approche de la mise en place de nouveaux droits de douane pèsent sur la confiance des consommateurs, des entreprises et des investisseurs impactant ainsi les marchés en mars. Le SBF 120 DR recule de 3.63% tandis que le CAC Small DR clôture le mois en positif +0.82% porté principalement par les valeurs Défense, qui profitent de la nouvelle vision des gouvernements européens sur l’augmentation des dépenses de défense en Europe pour répondre aux pressions et aux changements de politique des Etats-Unis. Dans ce contexte, Eutelsat, opérateur satellite européen basse orbite, sur lequel nous ne sommes pas investis, a progressé de +268% sur le mois participant fortement à la progression du CAC Small DR car perçue comme la principale alternative à Starlink d’un point de vue souveraineté européenne. Amplegest PME a reculé de 3,0% sur le mois vs +0.6% pour son indice de référence, malgré les bonnes performances d’Exosens et d’Exail Technologies, principales valeurs de défense du fonds.

Amplegest PME a effectivement connu des publications médiocres notamment celle de Guerbet qui anticipe un premier semestre difficile impacté par la nouvelle réforme de distribution en France. Le groupe envisage quand même une année 2025 en croissance avec un léger levier opérationnel et une génération de cash positive mais le fait que l’année soit dépendante du second semestre a refroidi les investisseurs. Trigano qui anticipait une réaccélération de sa production au second semestre a adopté un ton plus prudent en raison du contexte macro impactant le moral des consommateurs. Dans l’ensemble, les valeurs de consommation discrétionnaire ont pâti du climat d’incertitudes général créé par la nouvelle administration Trump, menant les entreprises à adopter une position plus prudente pour l’année 2025. Ce changement de perception est à nouveau compliqué pour les petites et moyennes valeurs, malgré leur biais plus domestique. Les perspectives de baisse de taux moins rapides qu’espérées en raison du nouveau risque inflationniste sont également venues pénaliser les valeurs de croissance à l’instar d’ID Logistics.

Sur le mois, le fonds a initié 4 nouvelles positions :
GL Events, société d’événementiel, connait une bonne visibilité sur l’année à venir et devrait ainsi avoir la capacité de croître ainsi qu’améliorer sa rentabilité alors que sa valorisation ressort attractive et que la clarification sur l’actionnariat pourrait permettre un rerating du titre;
Medincell, medtech française spécialisée sur le développement de traitements injectables à action prolongée, est agnostique au contexte macroéconomique, et devrait continuer de bénéficier du ramp up d’Uzedy ainsi que des résultats cliniques attendus au deuxième trimestre du second produit développé avec Teva.
Viridien bénéficie d’une situation plus favorable après sa restructuration entamée depuis quelques années et d’un contexte de marché qui devrait permettre au groupe de retrouver une trajectoire de croissance pérenne et poursuivre ainsi son désendettement.
Metropole TV bénéficie d’un bilan solide, d’une certaine résilience avec la montée en puissance du digital, des multiples historiquement bas et d’un rendement élevé alors que la société pourrait profiter d’un changement actionnarial dans les années à venir en raison d’une évolution potentielle du cadre réglementaire.