Après avoir initié une première valeur dans le secteur de la défense en janvier, Renk (transmissions de chars), nous prenons position ce mois-ci sur Théon International, spécialiste grec de l’optronique militaire (vision nocturne, thermique et équipements portatifs pour soldats).

L’attitude de Trump vis-à-vis de l’Ukraine, de la Russie et de l’OTAN a profondément modifié les dynamiques de défense en Europe. Les états européens ne peuvent plus compter sur le soutien américain et s’accordent désormais sur une hausse structurelle de leurs budgets militaires. Le budget global consacré à la Défense devrait passer de 2 % à 3 % du PIB d’ici à 2030. Surtout, une part croissante de ces dépenses sera consacrée aux équipements militaires (de 30 % à 50 %), et de plus en plus d’achats seront réorientés vers des fournisseurs européens (également de 30 % à 50 %), dans une logique d’autonomie stratégique.

Ce triple mouvement — hausse des budgets, réallocation vers l’équipement, relocalisation industrielle — crée un effet multiplicateur massif. Le marché adressable des industriels européens de la défense devrait être multiplié par 4. Le secteur devient un vivier de futures Large Caps. Dans ce contexte, nous privilégions les acteurs positionnés sur des segments à cycle court, qui bénéficieront en premier de cette dynamique : Renk sur les transmissions de chars, et Théon sur les équipements individuels.

Nous initions également une position en GEA, un groupe allemand spécialisé dans les équipements de process, avec une forte exposition à l’industrie agroalimentaire. Leader sur deux tiers de ses activités (n°1 ou n°2), GEA évolue dans des marchés oligopolistiques protégés par des barrières à l’entrée élevées : expertise technique difficilement réplicable, relations historiques et co-développement avec les clients, cadre réglementaire stricte. Son marché adressable est estimé à environ 100 Mds€, porté par des tendances structurelles durables telles que la sécurité alimentaire, l’urbanisation et le renforcement des normes sanitaires. GEA se distingue surtout par sa capacité à élargir continuellement son périmètre d’intervention. Grâce à ses technologies modulaires, le groupe pénètre régulièrement de nouveaux segments – nutrition infantile, alternatives végétales, alimentation animale, pharma stérile – renforçant ainsi sa dynamique de croissance. Ce potentiel d’extension constante du marché adressable confère à GEA un véritable profil de future Large Cap.